久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司上半年毛利率為30.8%,同比增加13.8個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是子公司智明星通并表以及公司大幅度降低低毛利的貿(mào)易及物流業(yè)務(wù)所致；三項(xiàng)費(fèi)用率為20.1%，同比增加11.6個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是子公司智明星通處在大力推廣新游戲的階段，銷售費(fèi)用占比較高。各版塊中，出版業(yè)務(wù)收入為11.27億，同比增長(zhǎng)16.49%，毛利率為24.68%，同比增長(zhǎng)0.42個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)行板塊收入為13.94億，同比增長(zhǎng)0.15%，毛利率為37.11%，同比增長(zhǎng)2.32個(gè)百分點(diǎn)；新業(yè)態(tài)收入為10.59億，同比增長(zhǎng)601%，毛利率為66.01%，同比減少2.74個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為作為公司主業(yè)的出版發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，盈利能力也在逐步提升，公司大幅度降低了低盈利的貿(mào)易和物流業(yè)務(wù)的比重，展現(xiàn)出轉(zhuǎn)型的決心。 
    智明星通凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期，爆款游戲COK下半年流水有望快速上升。上半年智明星通實(shí)現(xiàn)收入9.98億，已經(jīng)超過(guò)去年全年。凈利潤(rùn)為1.16億，占總公司凈利潤(rùn)的22.23%。凈利潤(rùn)增速略低于我們的預(yù)期，公司的凈利率相對(duì)于同行業(yè)公司還有很大的提升空間。我們認(rèn)為智明星通力推爆款游戲COK導(dǎo)致銷售費(fèi)用較高一定程度上影響了凈利潤(rùn)的增速，但隨著游戲在全球的逐步上線，流水將進(jìn)入快速上升階段，盈利能力也將逐步回升。目前COK已經(jīng)位列美國(guó)GooglePlay暢銷榜第6名，并且進(jìn)入了56國(guó)GooglePlay暢銷榜Top10，是繼2014年IGG之后歐美表現(xiàn)最好的手游。近期COK的中文版也已經(jīng)登錄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，IOS暢銷榜排名已攀升至11位，Android版則由小米獨(dú)家代理發(fā)行，中國(guó)區(qū)表現(xiàn)值得期待。 
    我們重申智明星通是一家優(yōu)質(zhì)的游戲+互聯(lián)網(wǎng)公司，具備優(yōu)異的互聯(lián)網(wǎng)思維、手游研運(yùn)體系及良好的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制。公司具備優(yōu)質(zhì)的自研能力及強(qiáng)大的海外發(fā)行渠道，扎根海外市場(chǎng)連續(xù)取得優(yōu)異成績(jī)，在國(guó)內(nèi)海外游戲出口市場(chǎng)份額名列前三，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司未來(lái)手游戰(zhàn)略以精品游戲?yàn)橹鳎悦磕?-2款爆款帶動(dòng)其他游戲產(chǎn)品，并逐步推出漢化版，往國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)軍。公司構(gòu)建的依托安全軟件YAC+導(dǎo)航網(wǎng)站群打造流量入口，并通過(guò)游戲及廣告變現(xiàn)的模式也獲得了實(shí)踐認(rèn)可。 維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)15-17年每股收益0.82、1.02和1.26元。對(duì)應(yīng)PE分別為27.19、21.78、17.64倍。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：COK國(guó)內(nèi)拓展不順利、公司轉(zhuǎn)型存不確定性