>> 方正證券-中文傳媒（600373）傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，游戲表現(xiàn)優(yōu)異-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
大小： |
453KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
楊仁文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
1. 傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)健增長，結構更加合理。
（1）出版發(fā)行板塊仍為公司主要收入和利潤來源，收入占比46.19%；貿(mào)易板塊上半年收入降至11.59 億元（同比降39.69%），占比降為20%以下，公司主業(yè)結構更趨合理；物流板塊收入下降，毛利率提至24.18%（同比增8.06 個百分點）。
（2）出版板塊，“10+N”工程有序推進，發(fā)行物流板塊“新華矩陣”成形，教材教輔市場格局不斷穩(wěn)固、電子書包研發(fā)成型，貿(mào)易板塊積極轉型實體貿(mào)易，印刷板塊積極拓展市場營銷和業(yè)務整合。
2. 新業(yè)態(tài)業(yè)務快速發(fā)展，游戲數(shù)據(jù)亮眼。
（1）以智明星通為首的新業(yè)態(tài)板塊收入達25.02 億元（同比增136.37%）,占比增至35.82%。其中游戲上半年營收24 億（同比增173.78%），推廣費11.1 億（占收入比46.3%）；2 季度營收11億，推廣費4.4 億（占收入比39.2%）；2 季度COK 總注冊用戶1.6億戶、月新增注冊793 萬戶、月活躍1531 萬戶、付費44 萬戶、月流水3.74 億元、ARPU900 元。
（2）老游戲持續(xù)貢獻業(yè)績，新游戲表現(xiàn)值得期待。COK 月活躍用戶數(shù)和月流水維持高位、但投入逐步降低，AOWE 已運營5 年之久仍保持較穩(wěn)定的游戲流水。2016 年重點推廣的COQ（女版COK，6月6 日上線已在美日韓等108 個國家上架/曾登多個國家iOS 暢銷榜）、AOK（Age of Kings），有望為智明星通帶來重要的收入增長點。
（3）加大IP 研發(fā)力度、拓展游戲產(chǎn)品線，同時鞏固發(fā)行平臺優(yōu)勢。2016 年3 月向世嘉歐洲購買《全面戰(zhàn)爭：國王歸來》全球IP開發(fā)權，并將對其進行持續(xù)的游戲開發(fā)以及IP 運營，從而進一步拓展公司游戲產(chǎn)品線，和現(xiàn)有SLG 游戲業(yè)務形成良好的配合。在IP 持續(xù)開發(fā)方面與騰訊開展合作，對COK 游戲等進行二次開發(fā)以及IP 運營。代理的全球首款卡牌策略網(wǎng)游《MR》為精品之作，蘋果App Store 將中國區(qū)第一次交叉推廣的機會給予《MR》和《COK》。
（4）智明星通作為移動游戲出海的龍頭標的（2016 年1-5 月COK在中國游戲海外收入排名top1），“研運一體化+精品策略”得以在去年基數(shù)高的情況下收入規(guī)模仍保持快速增長。同時，內(nèi)部鼓勵優(yōu)秀工作室團隊持股，并有國企改革預期。
※風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務增長乏力，游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不達預期等。
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