>> 中泰證券-中文傳媒(600373)游戲業(yè)務(wù)快速發(fā)展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著-160711
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2016/7/12 |
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作者： |
康雅雯 |
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物資貿(mào)易等低利潤(rùn)率板塊占比逐漸下降，新業(yè)態(tài)占比逐步上升，在2015 年達(dá)到29.32%，有望在2018 年占比超過(guò)60%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。公司風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)一步加強(qiáng)，陸續(xù)收回應(yīng)收賬款，目前已與相關(guān)企業(yè)達(dá)成協(xié)議，有近8000萬(wàn)減值損失將沖回。
大手筆收購(gòu)智明星通，邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要一步。2015 年1 月中文傳媒以26.6 億元收購(gòu)智明星通，智明星通承諾14-16 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1.51 億元、2.02 億元和2.51 億元。2015 年智明星通凈利潤(rùn)為3.4 億元，大超承諾業(yè)績(jī)，今年有望延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，成為中文傳媒的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。智明星通成功打造了面向海外市場(chǎng)的“流量入口——平臺(tái)——游戲與應(yīng)用產(chǎn)品”的閉環(huán)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)，未來(lái)幾年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
游戲業(yè)務(wù)爆發(fā)，助力智明星通超額完成業(yè)績(jī)。2015 年，公司游戲業(yè)務(wù)收入達(dá)到29.27 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)370%。公司自主研發(fā)的《列王的紛爭(zhēng)》（簡(jiǎn)稱COK）成為全球最成功的手游之一，目前注冊(cè)用戶超過(guò)1.4 億人，月流水達(dá)4 億元左右。2016 年《COK》、《Magic Rush》等幾款重磅游戲有望為公司帶來(lái)超過(guò)50 億元的流水。
優(yōu)秀基因鑄就智明星通發(fā)展根基，成功源于內(nèi)容品質(zhì)精益求精以及運(yùn)營(yíng)推廣不遺余力。
研運(yùn)一體，上下協(xié)同，匹配供需。明星通從成立之初便堅(jiān)持研發(fā)與運(yùn)營(yíng)一體化，組建自己的海外游戲發(fā)行團(tuán)隊(duì)。相比于純粹的研發(fā)或運(yùn)營(yíng)，研運(yùn)一體可以將用戶、運(yùn)營(yíng)與研發(fā)串聯(lián)在一起，把握用戶的需求，及時(shí)的做出反饋與調(diào)整，為游戲提供最好的維護(hù)和體驗(yàn)。
精品化策略，不求數(shù)量，但求質(zhì)量。智明星通始終堅(jiān)持精品策略，成立至今公司自研的游戲數(shù)量不多，但每款游戲的口碑和質(zhì)量皆屬上乘。精品化增加了客戶粘性，提升了游戲的生命周期，相比于代理游戲2-3 年的生命周期，自研的精品游戲預(yù)計(jì)生命周期預(yù)計(jì)超過(guò)五年。以《AOWE》為例，2011 年底上線，2015 年月流水仍保持在2000 萬(wàn)左右。在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的手游市場(chǎng)，精品化是未來(lái)的重要趨勢(shì)。
優(yōu)秀的社交基因，契合網(wǎng)游本質(zhì)。智明星通以社區(qū)游戲《開(kāi)心農(nóng)場(chǎng)》起家，始終堅(jiān)持在游戲產(chǎn)品中融入社區(qū)概念，抓住了交互是網(wǎng)游的本質(zhì)。在《COK》等游戲中，友善的社區(qū)生態(tài)，鼓勵(lì)互幫互助，放大成就感，有效地提高了游戲的用戶粘性，延長(zhǎng)游戲的生命周期。
全球同服國(guó)戰(zhàn)玩法，野性的大世界生態(tài)直擊人性。玩家可以和全世界玩家結(jié)盟或?qū)α?，感受無(wú)序、野蠻、叢林法則的大世界生態(tài)，激發(fā)玩家求勝欲望及國(guó)家榮譽(yù)感。研運(yùn)一體及強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力是這一玩法的基本保障，而這一玩法又使得使得在一個(gè)地區(qū)的推廣可以帶動(dòng)其他地區(qū)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。
重視品牌，大力推廣，打造超級(jí)IP。智明星通請(qǐng)各地明星在當(dāng)?shù)刈龃?，例如《COK》請(qǐng)EXID 成員Hani 擔(dān)任韓國(guó)區(qū)游戲代言人，請(qǐng)著名球星施魏因施泰格擔(dān)任德國(guó)區(qū)代言人，請(qǐng)王力宏擔(dān)任港澳臺(tái)地區(qū)代言人。同時(shí)對(duì)《COK》多維度發(fā)展，打造超級(jí)IP。
傳統(tǒng)新業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，諸多項(xiàng)目帶來(lái)新亮點(diǎn)。新華壹品、物流港項(xiàng)目、新媒體基金、互聯(lián)網(wǎng)教育、O2O 項(xiàng)目等業(yè)態(tài)百花齊放。
“行云+腦洞”打造IP 聚合開(kāi)發(fā)平臺(tái)，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)攜手互聯(lián)網(wǎng)教育。公司憑借自研的國(guó)際化多語(yǔ)種服務(wù)“行云”平臺(tái)，組建“腦洞”工作室并授權(quán)其經(jīng)營(yíng)中文傳媒旗下IP 資源的二次元開(kāi)發(fā)，并為后者在全球搜尋優(yōu)質(zhì)的IP 資源,形成優(yōu)勢(shì)版權(quán)資源的聚合開(kāi)發(fā)平臺(tái)。同時(shí)公司攜手智明星通管理層成立新媒體基金積極布局互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)，有望整合公司教輔教材內(nèi)容資源，借互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展之機(jī)取得跨越式發(fā)展。
公司“新華壹品”項(xiàng)目進(jìn)展順利。目前全省簽約門店420 家，投入運(yùn)營(yíng)402 家，并植入了保險(xiǎn)、百貨、教育多重業(yè)態(tài)，單店日營(yíng)業(yè)額最高超過(guò)2 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2017 年運(yùn)營(yíng)1000 家。
現(xiàn)代出版物流港建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)?，F(xiàn)代出版物流港的九江、撫州物流分中心投入運(yùn)營(yíng)，其他5 個(gè)物流分中心的建設(shè)也在加快推進(jìn)。發(fā)行集團(tuán)參股的北京新華聯(lián)合物流中心于2016 年一季度投入運(yùn)營(yíng)，倉(cāng)儲(chǔ)面積將達(dá)到20 萬(wàn)平米，成為全國(guó)規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的現(xiàn)代出版物物流中心。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：中文傳媒預(yù)計(jì)2016-2018 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入分別為141.18 億元、154.73 億元、165.69億元，同比增長(zhǎng)21.69%、9.6%、7.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.39 億元、16.84 億元、19.34 億元，同比增長(zhǎng)36%、17%、14.8%，對(duì)應(yīng)2016-2018 年EPS 分別為1.05 元、1.22 元和1.40 元。其中智明星通201
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