>> 中信證券-數(shù)字政通（300075）重大事項點評-再融資審批獲得通過，停車業(yè)務(wù)發(fā)展有望提速-161208
| 上傳日期： |
2016/12/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)公司規(guī)劃，本次募投將有3.78億元新一代智慧城市運營項目，重點包括智能泊車、智能交通和智慧管網(wǎng)。
考慮到新項目總募投金額超過9 億元，我們判斷公司在未來將聯(lián)合更多的產(chǎn)業(yè)伙伴聯(lián)合開發(fā)業(yè)務(wù)，公司未來的外延發(fā)展預(yù)期值得期待。
智慧停車業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展有望在2017 年提速。2016 年，考慮到新業(yè)務(wù)的發(fā)展不確定性，公司在智慧停車領(lǐng)域主要聚焦于商業(yè)模式探索。經(jīng)過幾個城市的試點，公司自主研發(fā)的智能停車收費系統(tǒng)“通通停車”已經(jīng)正式在宜賓等城市上線，應(yīng)用端能夠提供車位查找、路徑導(dǎo)航、賬單查看、在線支付、車位預(yù)約、停車記錄查詢等服務(wù)；商業(yè)合作端已經(jīng)初步完成了和當(dāng)?shù)赝＼噲龅穆?lián)合運營。在線下資源擴(kuò)展方面，公司相繼牽手綠地、彩生活、綠城、碧桂園、建業(yè)等全國性房地產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)及南京新百、鄭州鑫苑、寧波亞太、福州三木等區(qū)域領(lǐng)先物業(yè)管理公司?？紤]到公司的再融資方案獲得批復(fù)，我們判斷公司將在2017 年大批量擴(kuò)大停車場運營規(guī)模，保守估計將在一二線城市拿下50 家以上停車場運營權(quán)（千車位）。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長，細(xì)分領(lǐng)域有望獲得政策紅利支持。2016 年，公司智慧城市業(yè)務(wù)整體增速平穩(wěn)，智慧城管業(yè)務(wù)有望保持20%以上增速。而同期，新外延城市管廊業(yè)務(wù)保持快速成長，全年收入增速有望突破30%?？紤]到2015-2020 國家的地下管網(wǎng)改造計劃的加速落地，公司在該細(xì)分領(lǐng)域的盈利規(guī)模有望持續(xù)提升。我們認(rèn)為，從盈利占比看，2017-2018 年智慧城市業(yè)務(wù)仍將是主力，在公司新一代業(yè)務(wù)的擴(kuò)張期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將給予明確的投資安全邊際。
風(fēng)險因素。智慧城市競爭加劇，數(shù)字管網(wǎng)、智能停車不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；專業(yè)人才流失風(fēng)險；并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司的增發(fā)募投影響，我們上調(diào)公司2016-18 年盈利規(guī)模預(yù)測至1.9/2.62/3.65 億元（原預(yù)測：1.9/2.54/3.18 億元），對應(yīng)EPS（按照現(xiàn)價發(fā)行攤薄假定）為0.49/0.61/0.87 元，對應(yīng)最新股本PE 估值為43/35/23 倍。我們考慮到公司未來的外延預(yù)期，和公司2017年較為確定的增速，維持目標(biāo)價28.06 元，維持“買入”評級。
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