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    體系外眼科醫(yī)院逐漸成熟，陸續(xù)注入上市公司
    公司眼科連鎖醫(yī)院布局全國(guó)，截止今年9 月30 日，上市公司體系內(nèi)擁有65家眼科醫(yī)院，體系外產(chǎn)業(yè)基金約有60 家，網(wǎng)點(diǎn)布局由省會(huì)級(jí)下沉到地市城市，加快以地市級(jí)為重點(diǎn)的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，其中在湖南、湖北兩省基本形成全省地市全覆蓋。
    在連鎖醫(yī)院外延擴(kuò)張方面，公司以參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的方式，并購(gòu)或新建眼科醫(yī)院，相繼投資參與設(shè)立了深圳東方愛(ài)爾、湖南愛(ài)爾中鈺、南京愛(ài)爾安星、寧波弘暉、深圳達(dá)晨創(chuàng)坤、天津欣新盛等產(chǎn)業(yè)和并購(gòu)基金，為公司儲(chǔ)備了大量?jī)?yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的，成為連鎖擴(kuò)張的有力平臺(tái)，成熟一批，置入上市公司一批。地市級(jí)城市新設(shè)立眼科醫(yī)院2-3 年達(dá)到收支平衡，前期各產(chǎn)業(yè)和并購(gòu)基金儲(chǔ)備60 家愛(ài)爾眼科醫(yī)院后續(xù)兩年將相繼實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，并陸續(xù)注入上市公司，未來(lái)兩年愛(ài)爾眼科將迎來(lái)并購(gòu)高潮。
    投資建設(shè)愛(ài)爾總部、信息化建設(shè)，練好內(nèi)功迎愛(ài)爾大時(shí)代隨著公司布局網(wǎng)點(diǎn)的持續(xù)擴(kuò)展，門(mén)診量手術(shù)量的不斷擴(kuò)大，公司為適應(yīng)公司發(fā)展步伐，著力在集團(tuán)愛(ài)爾總部以及信息化基礎(chǔ)設(shè)施改造、IT 云化建設(shè)等方面投資，練好內(nèi)功迎接愛(ài)爾大時(shí)代，其中投資11.8 億元用于建設(shè)愛(ài)爾總部大廈，擴(kuò)建教學(xué)和研究機(jī)構(gòu)，提升公司整體科研開(kāi)發(fā)能力和水平，培養(yǎng)高端醫(yī)療人才和儲(chǔ)備人才，同時(shí)集中辦公也將提升總部各部門(mén)間的協(xié)同合作，實(shí)現(xiàn)公司精細(xì)化、集約化管理，提高管理效率和后臺(tái)支撐能力。另外，6.0 億元用于公司信息化建設(shè)，升級(jí)改造新一代云HIS、眼科大數(shù)據(jù)中心及云協(xié)同平臺(tái)等。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    暫不考慮增發(fā)影響，我們預(yù)測(cè)2016-2018 年公司營(yíng)收未來(lái)三年大概率保持26%、25%和25%的同比增速，凈利潤(rùn)分別為5.81/7.27/9.56 億元，同比增長(zhǎng)35.7%/25.1%/31.5%，對(duì)應(yīng)2016-2018 年EPS 為0.58/0.72/0.95 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為57/46/35X?？紤]公司在眼科專(zhuān)科連鎖醫(yī)院中的龍頭地位及未來(lái)公司體系外醫(yī)院的逐漸注入，給予公司2017年55倍PE估值，目標(biāo)價(jià)39.6元，上調(diào)為買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，新建醫(yī)院盈利不及預(yù)期