>> 中銀國際-福田汽車（600166）寶沃BX7持續(xù)熱銷，品牌復(fù)活再造經(jīng)典-161208
| 上傳日期： |
2016/12/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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寶沃BX7 熱銷帶動公司銷量及收入大幅增長的同時，也為后續(xù)推出的BX5、BX6 等多款產(chǎn)品奠定品牌基礎(chǔ)，預(yù)計2017 年3 月底前上市的緊湊型SUV BX5 有望達到8,000-10,000 的穩(wěn)定月銷量規(guī)模，2017 年寶沃有望實現(xiàn)16-18 萬銷量。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018 年全面攤薄每股收益分別為0.05 元、0.37 元和0.52元?？紤]到公司商用車業(yè)務(wù)盈利改善，寶沃打開高增長SUV 市場，以及布局無人駕駛超級卡車等新興領(lǐng)域，維持目標(biāo)價6.00 元與買入評級。
支撐評級的要點
寶沃BX7 產(chǎn)銷量持續(xù)攀升，成功打開高增長SUV 市場。公司11 月SUV銷售5,412 輛，環(huán)比增長18.0%，我們估計福田薩瓦納銷量約占200 輛左右，超過5,200 輛為寶沃BX7 貢獻，產(chǎn)量進一步提升達5,679 輛。寶沃今年銷量有望突破3 萬輛，預(yù)計2017 年3 月份左右上市的緊湊型SUV BX5穩(wěn)定月銷量將達8,000-10,000 輛。目前寶沃經(jīng)銷商數(shù)量已經(jīng)達到約100 家，2017 年底有望達到200 家，強大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)將助力品牌熱銷，預(yù)計全年實現(xiàn)16-18 萬輛SUV 銷量將是大概率事件，將大幅提升公司收入及利潤規(guī)模。寶沃品牌未來有望成為國內(nèi)乘用車市場重要參與者，并走向國際舞臺。
行業(yè)迎來復(fù)蘇，傳統(tǒng)商用車業(yè)務(wù)盈利有望改善。GB1589-2016 的實施與治超新規(guī)帶來巨大購車需求，重卡行業(yè)復(fù)蘇明顯。隨著配套零部件廠商擴大產(chǎn)能滿足供應(yīng)需求，公司產(chǎn)銷規(guī)模隨之?dāng)U大，預(yù)計公司中重卡銷量2017年會有較好增長，福田戴姆勒公司有望扭虧為盈。國五標(biāo)準(zhǔn)的全面實施推動輕卡2017 年或有提前購買潮，輕卡結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望加強其盈利能力。為之配套的福田康明斯（重卡及輕卡發(fā)動機）盈利也有望實現(xiàn)大幅增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）寶沃汽車銷量不及預(yù)期；2）固定成本及費用增加超預(yù)期； 3）與北汽股份同業(yè)競爭。
估值
我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018 年全面攤薄每股收益分別為0.05 元、0.37 元和0.52 元。采取分部估值法，給予公司商用車業(yè)務(wù)1 倍市凈率，以寶沃汽車2017 年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予其乘用車業(yè)務(wù)15 倍動態(tài)市盈率，維持目標(biāo)價6.00 元與買入評級。
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