>> 中銀國際-福田汽車（600166）再造寶沃，另辟康莊大道-161122
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
大小： |
1328KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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公司注重技術革新，通過整合全球資源，在互聯(lián)網超級卡車、無人駕駛卡車等最新科技產品均有所布局?？紤]到公司商用車業(yè)務盈利改善，寶沃將打開高增長SUV 市場，以及布局未來終極方向的無人駕駛超級卡車，我們認為公司合理目標價6.00 元，首次給予買入評級。
支撐評級的要點
行業(yè)復蘇，福田商用車板塊盈利改善可期。隨著GB1589 及治理超限超載的嚴格執(zhí)行，重卡行業(yè)有望在2017 年保持增長趨勢。輕型柴油車國五排放標準將在2018 年1 月1 日全面實施，2017 年輕卡或有提前購買。我們預計2017 年卡車行業(yè)進入全面復蘇階段，公司輕卡業(yè)務、福田戴姆勒（中重卡）、福田康明斯（重卡及輕卡發(fā)動機）盈利均有望實現較好增長。
收購寶沃，開拓廣闊乘用車市場。公司收購德國前豪華車品牌寶沃，并引入中國市場，推出的第一款產品BX7 SUV 已在市場站穩(wěn)腳跟。隨后寶沃品牌還將推出多款SUV 產品，我們預計2017 年有望實現16 萬銷量，并貢獻16 億元凈利潤，促使福田汽車業(yè)績出現爆發(fā)式增長。
積極布局互聯(lián)網超級卡車及無人駕駛卡車，掌控未來。公司攜手美國康明斯和德國戴姆勒，打造綠色環(huán)保、高效節(jié)能、安全智能互聯(lián)網超級卡車。公司還與百度聯(lián)合推出無人駕駛超級卡車，蓄力未來發(fā)展。
評級面臨的主要風險
1）寶沃汽車銷量不及預期；2）固定成本及費用增加超預期； 3）與北汽股份同業(yè)競爭。
估值
我們預計福田汽車2016-2018 年每股收益分別為0.05 元、0.37 元和0.52 元。
采取分部估值法，給予公司商用車業(yè)務1 倍市凈率，合理市值為160 億元，以寶沃汽車2017 年業(yè)績?yōu)榛A，給予其乘用車業(yè)務15 倍動態(tài)市盈率，認為公司合理目標價為6.00 元，首次給予買入評級。
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