>> 萬聯(lián)證券-福田汽車(600166)商用車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司業(yè)績拐點凸顯-161111
| 上傳日期： |
2016/11/16 |
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作者： |
王趙欣 |
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客車方面，輕型客車1-9月實現(xiàn)銷量2.28萬輛，同比增速6.2%遠高于行業(yè)增速，競爭能力大幅提升的主要原因在于大圖雅諾及風景G9結(jié)構(gòu)調(diào)整品牌影響能力上升所致。公司積極調(diào)整商用車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步向中高端品牌過渡，今年中高端產(chǎn)品比重達到61.5%，較去年同期增長4.7個百分點，綜合毛利率穩(wěn)步上升，結(jié)構(gòu)調(diào)整初步取得成效。公司商用車銷量雖有所下滑，但由于國內(nèi)商用車市場競爭加劇，規(guī)模漸趨飽和，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利于進一步提升產(chǎn)品市場競爭力，另外公司積極發(fā)力海外市場，上半年海外市場實現(xiàn)同比增速32.5%的快速發(fā)展。
寶沃性價比高，財務投資有望取得良好收益：2014年公司通過全資子公司德國汽車科技工程有限責任公司以500萬歐元的價格收購寶沃100%的股份，成為寶沃的實際控制人，今年3月，公司收到國家發(fā)展改革委批復，同意公司設(shè)立北京寶沃汽車有限公司生產(chǎn)轎車，此舉意味著高端品牌寶沃國產(chǎn)化進程正式實現(xiàn)。目前，寶沃月銷量達到4-5千臺，年產(chǎn)能10萬輛，均由國際化配套體系，價格18-32萬左右，高端品牌性價比較高。今年年底，寶沃預計在中國建成120家經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，明年有望達到200家，寶沃作為獨立運營品牌，市場反應良好，公司財務投資有望實現(xiàn)良好收益。
受益于機動車國V標準的實施，發(fā)動機產(chǎn)品銷量良好：由于國內(nèi)環(huán)保趨嚴，今年4月北京、上海等東部11省已經(jīng)開始實施國V排放標準，公司發(fā)動機系列能夠較好滿足國V、歐V等一系列技術(shù)標準要求。受益于國內(nèi)機動車排放標準的升級，公司發(fā)動機產(chǎn)品銷量表現(xiàn)良好，今年1-9月銷量達到20.94萬臺，同比增長7.84%，尤其是合資公司福田康明斯發(fā)動機銷量14.64萬臺，同比增長19.69%，貢獻較大的投資收益。
盈利預測與投資建議：公司作為我國商用車第一品牌，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向中高端調(diào)整，品牌競爭力后續(xù)有望進一步提升，隨著性價比較高的寶沃品牌國產(chǎn)化進程加快，公司有望取得良好的收益，同時，收益于國內(nèi)機動車排放標準的升級，公司發(fā)動機產(chǎn)品市場表現(xiàn)良好。
另外，公司攜手美國康明斯和德國戴姆勒發(fā)展超級互聯(lián)網(wǎng)卡車，打造面向未來的環(huán)保、高效節(jié)能、安全智能的互聯(lián)汽車生態(tài)系統(tǒng)，將極大推動國內(nèi)物流系統(tǒng)全面升級。當前，公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯的拐點，我們預計公司2016年-2017年EPS分別為0.11元/股、0.14元/股，結(jié)合2016年11月11日收盤價2.85元/股，對應的PE分別為25.91倍和20.36倍，給予謹慎“增持”評級。
風險因素：商用車市場競爭加劇，寶沃市場推廣不及預期，超級互聯(lián)網(wǎng)卡車推行不及預期
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