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萬(wàn)峰電力是國(guó)家電力體制改革綜合試點(diǎn)單位，其在興義市擁有獨(dú)立的地方電網(wǎng)及特定的供電區(qū)域，也是上述供電區(qū)域內(nèi)唯一一家供電營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)。8 月29 日，公司公告與興義市電力有限責(zé)任公司（萬(wàn)峰電力旗下子公司）簽訂約5.52 億元配網(wǎng)建設(shè)及改造訂單，此次公司入股萬(wàn)峰電力，又進(jìn)一步加深了和萬(wàn)峰電力的合作深度，公司通過“產(chǎn)業(yè)+資本”合作的模式切入地方園區(qū)配售電公司取得重大成果。我們此前點(diǎn)評(píng)中測(cè)算過上述EPC 訂單盈利能力，考慮公司具備咨詢、設(shè)計(jì)、軟件、EPC承建四項(xiàng)能力，在建設(shè)和施工環(huán)節(jié)通過公司電網(wǎng)天貓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)眾包模式合作，預(yù)計(jì)其利潤(rùn)率有望達(dá)到10%，利潤(rùn)有望覆蓋公司入股資金成本。萬(wàn)峰電力2016 年中報(bào)提及力爭(zhēng)在十三五期未達(dá)到300 億度的用電規(guī)模，屆時(shí)公司投資回報(bào)將有望大幅增長(zhǎng)。更值得重視的是，公司在股權(quán)和項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)和萬(wàn)峰電力深度合作，未來(lái)在配售電一體化運(yùn)營(yíng)運(yùn)維方面講具有極大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有利于公司更進(jìn)一步向電力大數(shù)據(jù)增值服務(wù)模式探索。
    設(shè)立兩電力服務(wù)子公司，配售電一體化生態(tài)圈日趨成型。公司分別和中電縱橫、興義啟明星合作設(shè)立兩電力服務(wù)子公司，強(qiáng)化公司在售電公司運(yùn)行管理、售電業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)、咨詢服務(wù)、客戶服務(wù)方面的能力，進(jìn)一步提升公司在售電領(lǐng)域一體化服務(wù)水平，從而提高其在售電領(lǐng)域綜合服務(wù)能力。值得重視的是，興義啟明星是興義市財(cái)政局國(guó)有資產(chǎn)管理局旗下孫公司，也是萬(wàn)峰電力股東。
    期待定增落地，加速園區(qū)配售電公司布局。公司近期利好頻頻，以2 億元參股翠亨能源，占20%股權(quán)；出資4200 萬(wàn)元，參股貴陽(yáng)高新配售電有限公司20%股權(quán)。若參考萬(wàn)峰模式，未來(lái)盈利能力有望大幅提升，公司在三家配售電公司的卡位，在民營(yíng)企業(yè)切入配售電公司的案例中也屬于佼佼者。公司非公開發(fā)行股票方案已經(jīng)進(jìn)入反饋階段，期待定增落地，為其加速布局園區(qū)配售電公司提供充沛資金。
    投資建議：參股萬(wàn)峰電力，樹電改標(biāo)桿，設(shè)立兩電力服務(wù)子公司，配售電一體化生態(tài)圈日趨成型；公司以“產(chǎn)業(yè)+資本”為抓手切入園區(qū)配售電企業(yè)，成果豐厚，空間廣闊。公司9 月公告，實(shí)際控制人包攬8.5 億定增，鎖定三年，信心十足。預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS分別為0.88 元和1.43 元，“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)55 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電改低于預(yù)期，配網(wǎng)投資低于預(yù)期。