>> 聯(lián)訊證券-東方電子（000682）事件點評：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，業(yè)績動力增強-161212
| 上傳日期： |
2016/12/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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收購卓能材料，借“國改”之風(fēng)切入鋰電行業(yè)
公司擬收購標的公司卓能材料為新三板掛牌公司，公司控股股東為煙臺聯(lián)豐創(chuàng)業(yè)投資有限公司（持有卓能 75%，其他兩個股東各持 12.5%），實際控制人為煙臺市國資委（東方電子實際控制人也為煙臺國資委）。本次煙臺國資委的資產(chǎn)注入是煙臺國企改革措施的落地，市場預(yù)期完美兌現(xiàn)。
就行業(yè)分析，卓能材料主營鋰電池原材料—磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)，受益于國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的高景氣，對產(chǎn)業(yè)鏈上游磷酸鐵鋰材料需求增大，卓能近年盈利能力十分出色，2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 9655.85 萬元，同比增長 198.76%，實現(xiàn)凈利潤 1510.61 萬元，同比增長 198.47%。磷酸鐵鋰電池具備無可比擬的安全性優(yōu)勢，在電動車（大部分商用車及小部分乘用車）領(lǐng)域廣泛運用，2015 年磷酸鐵鋰電池出貨量占動力鋰電池全部出貨量近70%，在發(fā)展新能源汽車的大趨勢下，磷酸鐵鋰板塊有望持續(xù)景氣，公司借國有資產(chǎn)注入，切入新能源汽車磷酸鐵鋰領(lǐng)域，未來卓能為公司持續(xù)貢獻業(yè)績能力值得期待。
尋求對優(yōu)質(zhì)參股公司威思頓的 100%控股，并表后公司估值修復(fù)空間巨大威思頓主營能源計量管理業(yè)務(wù)，公司在行業(yè)內(nèi)擁有良好口碑，產(chǎn)品曾經(jīng)應(yīng)用于三峽電廠、北京奧運、南方電網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺等國家級重點工程，技術(shù)創(chuàng)新是公司核心競爭力，研發(fā)能力突出，是國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，威思頓依靠強大研發(fā)能力積極外延拓展新業(yè)務(wù)，成功研發(fā)第二代整車直流充電機，積極布局打造車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。
2016 年上半年威思頓完成營業(yè)收入 3.36 億元，同比增長 12.71%，實現(xiàn)凈利潤 3944.87 萬元，同比增長 10.12%。本次收購前，公司持有威思頓 30%股份，按投資收益處理利得，本次收購公司尋求對威思頓 100%的全資控股，威思頓業(yè)績并表（卓能也將并表），假設(shè)重組順利完成，預(yù)計未來公司單年將有近億元的利潤增量（合計），公司估值修復(fù)空間巨大。
投資評級
考慮到公司海外業(yè)務(wù)以及充電設(shè)備領(lǐng)域的積極擴張，在資產(chǎn)重組事項暫不確定情況下，我們保守預(yù)計公司 2018 年 EPS 分別為 0.06、0.17、0.21 元，對應(yīng) 16-18 年 PE 分別為 81X、31X、25X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、公司重大資產(chǎn)重組進程不達預(yù)期；2、二次設(shè)備以來行業(yè)拐點，公司盈利能力下降；3、新能源汽車發(fā)展不大預(yù)期利空收購公司磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)。
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