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    投資要點(diǎn)
    下游限電反轉(zhuǎn)在即，市場(chǎng)存較大預(yù)期差
    十三五期間我國(guó)特高壓建設(shè)將大幅提速，2016-2017 年分別將有4 條、7 條特高壓密集投運(yùn)，其中大部分位于西北等棄光限電較嚴(yán)重區(qū)域，有望明顯緩解電力外送壓力；此外，考慮到各地鼓勵(lì)新能源優(yōu)先上網(wǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)的疊加效應(yīng)，我們判斷2017 年將是棄光限電反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)之年，存量光伏電站收益有望逐年改善。公司作為A 股最大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商，在手裝機(jī)2.5GW，其中約超半數(shù)電站位于限電區(qū)域，將直接受益。同時(shí)我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司2017-2018 的業(yè)績(jī)存在預(yù)期差，保守測(cè)算未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)較承諾利潤(rùn)分別有至少+15%、+19%的彈性。
    新一輪搶裝即將開(kāi)始，組件業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)
    根據(jù)發(fā)改委最新能源標(biāo)桿電價(jià)征求意見(jiàn)稿，2017 年光伏電站上網(wǎng)電價(jià)將開(kāi)啟退坡機(jī)制，電價(jià)大概率將有較大幅度下調(diào)，從而引發(fā)下游進(jìn)入新一輪電站搶裝潮。我們預(yù)計(jì)電站搶裝將持續(xù)到2017 年下半年，中游將直接受益——預(yù)計(jì)公司2017 年光伏組件銷(xiāo)售有望保持在20%-30%的高增速。
    國(guó)企改革正當(dāng)時(shí)，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)
    公司為中節(jié)能下屬清潔能源平臺(tái)，根據(jù)2015 年數(shù)據(jù)，中節(jié)能集團(tuán)資產(chǎn)證券化率僅43%，并且控股股東中國(guó)節(jié)能環(huán)保部分未上市業(yè)務(wù)與公司外延戰(zhàn)略有重合性。因此我們判斷公司未來(lái)存國(guó)企改革資產(chǎn)注入的可能性。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    置入公司2016-2018 年業(yè)績(jī)承諾分別為5.5 億、6.5 億、8.0 億（參考值），而經(jīng)我們測(cè)算，公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)為5.5 億、7.5 億、9.5 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為33.8倍、24.8 倍、19.6 倍，2017-2018 年業(yè)績(jī)具超預(yù)期彈性，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓投運(yùn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新能源優(yōu)先上網(wǎng)政策執(zhí)行遇瓶頸。