>> 中泰證券-中海陽（430065）太陽能全生態(tài)智能服務(wù)商-160902
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
大小： |
1628KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張俊，張帆 |
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2010 年中海陽在新三板掛牌，目前為做市轉(zhuǎn)讓方式。公司2015 年營業(yè)收入8.57 億元，同比增長17.64%；歸屬母公司凈利潤0.31 億元，同比下降39.88%。
光伏產(chǎn)業(yè)市場廣闊。2015 年中國新增光伏發(fā)電裝機約15GW。根據(jù)國家能源局下發(fā)的《太陽能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，意見稿提出，“十三五”太陽能光伏裝機目標為150GW，其中包含70GW 的分布式光伏電站以及80GW 的集中式光伏電站。能源替代將是長期趨勢，國家的政策導(dǎo)向要大力發(fā)展分布式能源，中海陽已在分布式能源方向有較早布局。
補貼標準落地，光熱產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)時點。為促進太陽能熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展，近日，國家發(fā)展改革委發(fā)出《關(guān)于太陽能熱發(fā)電標桿上網(wǎng)電價政策的通知》，核定太陽能熱發(fā)電標桿上網(wǎng)電價為每千瓦時1.15元，并明確上述電價僅適用于國家能源局2016 年組織實施的示范項目。根據(jù)國家能源局下發(fā)的《太陽能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，編制規(guī)劃的重點涉及光熱發(fā)電。十三五期間，太陽能熱發(fā)電總裝機容量1000 萬千瓦，項目數(shù)80 個，預(yù)計“十三五”期間我國光熱發(fā)電市場空間將突破千億，光熱發(fā)電市場將迎來爆發(fā)式增長。我們認為，千呼萬喚的光熱發(fā)電標桿價格推出，觸發(fā)了從“0”到“1”的市場裂變，對整個產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司是個重大利好，將極大的拉動相關(guān)公司的業(yè)績。
較早切入太陽能發(fā)電領(lǐng)域+強大的研發(fā)優(yōu)勢+工程建設(shè)優(yōu)勢形成核心競爭力。1）公司較早切入太陽能發(fā)電領(lǐng)域，以光伏系統(tǒng)集成起家，進入光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)十年，擁有很好的技術(shù)、維護的積累。2）光熱行業(yè)屬于技術(shù)密集型和資金密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)壁壘較高。中海陽具備槽式光熱電站鏡場設(shè)備提供及系統(tǒng)集中能力，掌握太陽能熱發(fā)電核心技術(shù)。擁有亞洲唯一一條可生產(chǎn)槽式RP1 至RP4 全系列產(chǎn)品的柔性太陽能聚光熱發(fā)電反射鏡生產(chǎn)線。3）公司擁有具備豐富的工程建設(shè)經(jīng)驗，參與國內(nèi)外光伏電站大小工程近百項，多次參與國家槽式光熱電站測試回路實驗項目，設(shè)計安裝建設(shè)實力強大。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2016-2018 年公司的營業(yè)收入分別為974.93、1709.41 和2458.33 百萬元；增速分別為13.81%、75.34%、43.81%；歸屬母公司凈利潤分別為65.56、89.22 和100.45 百萬元，增速分別為114.48%、36.09%和12.59%。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.32 元、0.43 元、0.49 元，考慮到公司積極涉入光熱領(lǐng)域，我們給予公司2016 年P(guān)E20 倍估值，對應(yīng)目標價6.4 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)政策風(fēng)險、光熱政策不及預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)人才流失風(fēng)險、管理風(fēng)險
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