>> 華泰證券-長電科技(600584)利潤承諾釋放積極信號-161214
| 上傳日期： |
2016/12/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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長電科技擁有產(chǎn)業(yè)資本持股17.11元/股三年的安全邊際，建議買入。
中芯國際與大基金對星科未來三年作利潤承諾
公司向證監(jiān)會提交新的回復(fù)函，如果星科金朋業(yè)績不達(dá)預(yù)期，中芯國際與大基金會對上市公司出具補償承諾，給出星科金朋17-19 年利潤指引，分別為0.7 億元、3.8 億元、5.6 億元。若利潤低于指引，中芯國際和大基金會按照持有股權(quán)的比例進(jìn)行補償。中芯國際持有星科金朋15.15%的股份，中芯國際補償?shù)纳舷奘? 年總計1.53 億。大基金持有星科金朋45.45%的股份，大基金補償?shù)纳舷奘? 年總計1 億。公司通過定增將優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，補充現(xiàn)金流，改善公司財務(wù)狀況。此回復(fù)函將給予投資人信心，也是產(chǎn)業(yè)投資人釋放給中小投資者的積極信號。
公司執(zhí)行力優(yōu)秀 星科金朋扭虧跡象明顯
2016 年星科金朋第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約20.9 億元，環(huán)比增長16.75%，虧損環(huán)比減少50%以上；2016 年10 月單月已經(jīng)接近盈虧平衡。公司2016年三季度，星科金朋以往最大客戶訂單環(huán)比顯著提升。公司目前為星科金朋韓國廠SCK 導(dǎo)入了國內(nèi)最大芯片設(shè)計廠商，目前在試樣，預(yù)計2017 年二季度批量生產(chǎn)。
星科金朋償債能力恢復(fù) 降杠桿節(jié)省財務(wù)費用
星科金朋的償債能力在過去半年也有提高，上半年流動比率0.95、速凍比率0.81、利息保障倍數(shù)1.10，高于2015 年底的0.70、0.62、2.76，說明星科金朋經(jīng)營情況有所恢復(fù)，境外現(xiàn)金流狀況良好。公司杠桿比例將在定增完成后，大幅下降，同時公司也積極進(jìn)行債務(wù)重組，預(yù)計明年將為公司節(jié)省財務(wù)費用1.5-2 億元。
公司執(zhí)行力強，協(xié)同效應(yīng)增長潛力大，星科金朋扭虧在望
長電科技作為國內(nèi)封測龍頭，今年有望達(dá)180 億營收，明年有望破250 億。
星科金朋雖近兩年處于虧損，但隨著整合的加速和韓國SIP 廠的投產(chǎn)，未來公司有望回歸正常利潤水平。我們預(yù)估公司2016 年全年盈利。未來公司產(chǎn)能利用率提升后，利潤將被釋放，明年利潤有望達(dá)十億的規(guī)模。預(yù)計16-18年EPS 分別為0.19 元，0.95 元，1.16 元?？紤]未來行業(yè)整合，集中度提高，龍頭增速高于行業(yè)整體增速，另外公司是半導(dǎo)體國家隊封測重點扶持對象；IOT 布局會帶來電子行業(yè)新增長；公司目標(biāo)市值為450-500 億。對應(yīng)攤薄后目標(biāo)價為33.10-36.78 元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：星科金朋整合不順利，SiP 發(fā)展低于預(yù)期。
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