>> 安信證券-水井坊(600779)次高端核心單品加速放量，核心市場開拓頗有成效-161215
| 上傳日期： |
2016/12/15 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
蘇鋮 |
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目前茅臺一批價站穩(wěn)1000 元，在1050 元左右，五糧液和1573 一批價也提升至700/630元左右。高端酒渠道價格穩(wěn)步上行，明年終端價格大概率也將穩(wěn)定在750 元以上，這將再次打開300-500 元次高端白酒成長空間，利好包括水井坊在內(nèi)的次高端主流品牌。公司井臺裝、臻釀8 號單品處于300-500 元次高端核心價格帶，一方面受益于高端酒價格上行帶來的性價比凸顯，另一方面也有效受益于大眾白酒消費升級。
■核心單品持續(xù)放量，小幅提價鞏固業(yè)績成果，典藏新品即將推出。我們結(jié)合渠道調(diào)研情況，判斷核心單品憑借高性價比、良好渠道推力等優(yōu)勢將持續(xù)放量，基本面在小酒中表現(xiàn)強(qiáng)勁。全年臻釀8 號與井臺瓶動銷將繼續(xù)大放異彩，8 號整體收入增速超60%，井臺瓶在渠道價格體系調(diào)整后，近期銷量增速已逐步提升，草根調(diào)研亦顯示，渠道庫存周轉(zhuǎn)普遍低于1 個月。11 月下旬起，兩大單品順勢小幅提升出廠價（提價10 元/瓶），當(dāng)前臨近春節(jié)旺季動銷繼續(xù)保持良好，將進(jìn)一步鞏固核心單品放量帶來的業(yè)績高增長的成果。此外，渠道調(diào)研顯示，典藏新品重新構(gòu)思后計劃在明年初推出，終端價格定位在600-700 元，該價格帶目前競爭環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，新品明年有望帶來積極銷量貢獻(xiàn)?？春梦磥碚獒? 號、井臺裝、典藏打造成公司三大主流單品。
■新總代模式助推核心市場開拓，核心市場實現(xiàn)較快增長。針對公司實際，年初以來渠道運作回歸總代模式，公司在加強(qiáng)與省代平臺合作的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化銷售前端管理，加強(qiáng)終端掌控，實現(xiàn)對總代模式的升級完善，目前已在多數(shù)省份逐步擴(kuò)展。核心市場在加大銷售人員支持以及精細(xì)化操作之下，均實現(xiàn)較快增長，原有核心市場（江蘇、河南、湖南和四川）基本保持穩(wěn)步增長，整體市場增速預(yù)計在30%-40%左右，新培育的核心市場（廣東、上海、浙江、天津、福建等）則在低基數(shù)因素下部分實現(xiàn)前3 季度接近70%-80%的增速。
■投資建議：公司8 號和井臺兩大核心單品小幅提價帶動終端價格上移，整體繼續(xù)堅守次高端價格帶，將持續(xù)受益于高端酒價格上行帶來的競爭環(huán)境改善，后續(xù)典藏新品推出后具備合力打造三大核心單品潛力，同時繼續(xù)看好公司渠道模式升級和市場開拓加速，核心市場得到良好培育和開發(fā)，未來業(yè)績持續(xù)較快增長可期。我們預(yù)計公司2016-18 年EPS 分別為0.37/0.53/0.76 元，給予買入-B 評級，6 個月目標(biāo)價24 元，對應(yīng)17 年P(guān)E 為45 倍。
■風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期；次高端酒競爭加?。皇袌鲩_拓不達(dá)預(yù)期。
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