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公司中高檔酒量價齊升，推動整體毛利率上升，1-9 月毛利率74.71%，同比增長1.34pct；銷售費用率22.33%、管理費用率15.62%、財務費用率-0.50%，分別變動-2.40pct、-1.91pct、0.17pct，帝亞吉歐的入住對公司經(jīng)營效率的提高起到了積極作用；臻釀八號憑借高性價比持續(xù)放量，客戶打款意愿較強，9 月末預收款7098 萬元，同比增長66.47%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流增長51.73%。
    腰部市場發(fā)力，擴展成長空間：公司中高檔酒收入占比99%，其中井臺和臻釀八號兩個核心品牌約占公司收入80%，兩者價位在300-500元間，位于白酒腰部市場，是公司重點打造的單品。受限制三公消費影響，部分高端消費下移，同時消費升級的趨勢也推動部分低端消費上移，兩個因素疊加擴大了腰部市場整體容量。公司在此市場面對的主要競爭對手包括劍南春等，按公司2015 年2702 噸銷量計，僅占市場8%左右，瞄準腰部市場發(fā)力將贏得較大的成長空間。
    優(yōu)化渠道，回歸總代模式：公司之前采取總代、直營及與帝亞吉歐合作的三種銷售模式，從今年起公回歸司全面總代模式，加強對前端市場的把控，目前已經(jīng)在江蘇、廣東、四川等地逐步實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并增加了增加新的一線銷售人員以優(yōu)化渠道。
    盈利預測與投資評級：預計公司2016-2018 年EPS 0.33 元、0.49 元、0.70 元，對應PE 53 倍、36 倍、25 倍，考慮到公司渠道調(diào)整穩(wěn)步向好，核心產(chǎn)品銷售情況良好，維持“買入”評級。
    風險提示：食品安全風險、市場競爭加劇。