>> 華創(chuàng)證券-水井坊（600779）核心產(chǎn)品持續(xù)放量，市場開拓迅速展開-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
大?。?/td>
| 822KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王鶯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
臻釀八號憑借產(chǎn)品高性價比及渠道高利潤實現(xiàn)快速增長，1-6月銷售增長大概60%以上。
四月份以來公司開始收窄臻釀八號與井臺之間渠道利潤差，井臺增速在加快。上海經(jīng)銷商調(diào)研顯示，江蘇地區(qū)收入增速超過40%。公司致力于高端，典藏未來結(jié)構(gòu)占比不少于10%，將提升公司整體品牌力。公司核心產(chǎn)品卡位于300-500元的中高端藍(lán)海市場，高性價比及豐厚渠道利潤推動核心產(chǎn)品不斷放量，推動公司業(yè)績高速增長，我們預(yù)計未來三年業(yè)績增速將超過公司承諾的15%。
2. 動銷狀況良好，庫存處于合理水平
終端門店的庫存、總代的庫存以及公司庫存都處于健康的狀態(tài)。門店庫存在2-3周，總代庫存在1-1.5個月，公司庫存在2個月左右。上海地區(qū)經(jīng)銷商庫存在1個月左右，銷售增速超過40%，動銷良好。
3. 市場拓展進(jìn)展順利，全國地級市覆蓋率不到10%
前10核心市場，量占比60%以上，增速在30%-40%。前5大市場中，最大兩個市場增長率低于20%，其他3個增速在40%以上，后5大增速在70%-80%。水井坊地級市覆蓋率不超過10%，新市場拓展空間大。我們認(rèn)為公司重回總代模式，能夠借助省代迅速鋪貨高速增長，同時在新模式下總代作為銷售服務(wù)平臺負(fù)責(zé)銷售后端包括訂單處理、物流、倉儲、收款等工作，公司能夠進(jìn)一步加強對終端控制。
4. 投資建議：
目前公司市值約80億元，受益于核心產(chǎn)品不斷放量，未來三年高增長可期。我們預(yù)測，2016-2017年分別實現(xiàn)凈利潤1.83億元、2.59億元，分別增長107.8.9%、41.6%，對應(yīng)EPS分別為0.37、0.53，考慮到公司單品放量帶來的高增長給予20元目標(biāo)價，對應(yīng)2017年38倍估值。給予“推薦”評級。
5. 風(fēng)險提示：
高端復(fù)蘇低于預(yù)期導(dǎo)致次高端競爭環(huán)境惡劣；臻釀八號放量不及預(yù)期；核心新市場開拓不達(dá)預(yù)期。
|
|
