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上半年毛利率為74.3%，凈利率提升至18.5%。
    ■上半年收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，基本面最佳“小”酒判斷得到驗(yàn)證。我們此前對(duì)公司多個(gè)核心市場(chǎng)（江蘇及湖南等）進(jìn)行渠道調(diào)研，調(diào)研顯示公司臻釀8號(hào)等核心單品上半年繼續(xù)放量增長(zhǎng)，核心市場(chǎng)呈現(xiàn)高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司上半年收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)26.7%和81.6%，其中2 季度收入和利潤(rùn)增速環(huán)比均有所加快。公司此前對(duì)產(chǎn)品、價(jià)格帶、團(tuán)隊(duì)和銷售模式調(diào)整陸續(xù)完成后，當(dāng)前經(jīng)營已經(jīng)在持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道之上，基本面在“小”酒之中表現(xiàn)居前的判斷也得到驗(yàn)證。
    ■聚焦井臺(tái)瓶和臻釀8 號(hào)兩大核心單品，完善渠道模式，加強(qiáng)執(zhí)行力，有望保持快速增長(zhǎng)。公司聚焦資源傾力打造以井臺(tái)瓶與臻釀8 號(hào)為重點(diǎn)核心產(chǎn)品，兩大單品收入合計(jì)占比預(yù)計(jì)仍在70%以上。我們認(rèn)為，公司核心單品定位精準(zhǔn)，次高端價(jià)格帶市場(chǎng)空間大且全國化主流品牌較少，公司處在相對(duì)藍(lán)海位臵，若市場(chǎng)操作方法得當(dāng)、繼續(xù)保持良好渠道推力，核心單品快速增長(zhǎng)周期有望拉長(zhǎng)，從目前情況看，公司操作較為成功。
    ■總代模式升級(jí)完善，加快開拓市場(chǎng)。年初以來渠道運(yùn)作回歸總代模式，公司在加強(qiáng)與省代平臺(tái)合作的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化銷售前端管理，加強(qiáng)終端掌控，實(shí)現(xiàn)對(duì)總代模式的升級(jí)完善，江蘇市場(chǎng)試點(diǎn)效果良好，目前已在廣東、四川、福建和江西等省逐步擴(kuò)展。市場(chǎng)方面，公司在此前江蘇、河南、湖南和四川4 大核心市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，繼續(xù)加快核心市場(chǎng)開拓，上半年新增廣東、上海、浙江、天津等省打造更多核心市場(chǎng)，核心市場(chǎng)在加大銷售人員支持以及精細(xì)化操作之下，均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。此外，上半年海外市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，收入達(dá)1911 萬元，同比增長(zhǎng)34%。
    ■投資建議：我們維持對(duì)公司2016-18 年EPS 分別為0.36/0.52/0.81 元的盈利預(yù)測(cè)，維持買入-B 評(píng)級(jí)和6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期；次高端酒競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期。