>> 東北證券-水井坊（600779）核心產(chǎn)品持續(xù)放量，未來成長空間大-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李強，陳鵬 |
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分季度看，Q2 實現(xiàn)營收1.92 億，同增53.64%，歸母凈利潤1281 萬，同增521.55%，淡季情況下，增長提速明顯，一方面是公司此前為保證順利脫帽，將16Q1 部分經(jīng)銷商備貨提前至15Q4 確認，另一方面，公司核心產(chǎn)品之一臻釀八號在高性價比驅(qū)動下持續(xù)放量，估計臻釀八號二季度增速超過50%。
回歸總代模式，優(yōu)化渠道管理：公司原有的銷售模式主要有總代、直營以及和帝亞吉歐合作三種，總代模式由于在品牌、效率、人力等方面具備優(yōu)勢，占據(jù)七成以上的份額，上半年開始，公司開始實施新的總代模式，加強對前端市場的把控，目前已經(jīng)在江蘇、廣東、四川等地逐步實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，同時增加新的一線銷售人員以優(yōu)化渠道管理模式。
聚焦腰部市場，未來成長空間大：公司中高檔酒收入占比99%，其中井臺和臻釀八號兩個核心品牌約占公司收入80%左右，兩者主要定位于300-500 元之間，是公司未來重點打造產(chǎn)品。這個價格區(qū)間位于白酒腰部市場，一方面，受前幾年三公消費影響，部分高端消費下移，另一方面，消費升級趨勢明顯，部分低端消費上移，兩個因素致使中部容量逐步擴大，目前此細分市場較為強勢的品牌主要包括洋河、劍南春和水井坊，按公司2015 年2702 噸銷量計，僅占到8%~9%的市場份額，未來在市場聚焦、產(chǎn)品聚焦的推動下，成長空間較大。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2016-2018 年EPS 0.33 元、0.49元、0.70 元，對應PE 49 倍、33 倍、23 倍，考慮到公司渠道調(diào)整穩(wěn)步向好，核心產(chǎn)品銷售情況較佳，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；市場競爭加劇
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