>> 華創(chuàng)證券-科泰電源(300153)調(diào)研紀要-161217
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張文博，黃斌，王秀強 |
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此報告為加密報告 |
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二、交流環(huán)節(jié)
1、公司對政策調(diào)整的看法及捷星是否備貨以應(yīng)對訂單的爆發(fā)
政策對于規(guī)范行業(yè)是有幫助的。2015年客運存在一些亂象，規(guī)范對于不具備行業(yè)準(zhǔn)入的企業(yè)進行優(yōu)勝劣汰。我們現(xiàn)在也在研究政策，并且制定策略，目前我們也在簽一些預(yù)售合同。去年我們更多的是去做新能源汽車的開荒，但是今年明顯不一樣了，客戶會主動提需求。
公司目前在以下幾個方面做準(zhǔn)備：
車型：去年5-6家車企7-8家車型公告已申報，正在等審批。和一汽、東風(fēng)、東南、廈門金龍、蘇州金龍、廈門金旅等多款物流車正準(zhǔn)備上公告，下一批陸陸續(xù)續(xù)都會出來，車輛性能能滿足新標(biāo)準(zhǔn)要求。
產(chǎn)能：捷新的新廠房今年7月份投產(chǎn)，產(chǎn)能翻兩番。去年也簽了長期的電芯的框架協(xié)議，有了準(zhǔn)備。
市場：客戶有了更多明確需求，包括順豐、EMS等。我們在各地布點。
下一步會盡量彌補上半年由于政策調(diào)整帶來的對業(yè)績的影響。
2、pack價格變化
2015年pack價格2.6-2.7元/Wh，毛利率/凈利率分別為30%/10%，今年售價肯定會降，但凈利率會維持，規(guī)模會進一步擴大。定價方面會結(jié)合補貼及運營的經(jīng)濟性來調(diào)整。一來今年上游電芯供應(yīng)商的價格有進一步下降空間，二來物流車的補貼降幅相比客車并不明顯，所以推廣物流車還是有優(yōu)勢的。
3、主要電芯合作商
2015年主要是比克，今年還是以比克為主（根據(jù)比克的調(diào)研紀要，約有1800萬顆，按40kWh/輛計算約3500輛），但會更廣泛接觸國內(nèi)供應(yīng)商，以平抑價格波動風(fēng)險，方向還是三元18650電池。今年我們接觸的包括天鵬、LG、松下等，具體的量要和下游車企的需求來對接。
4、去年（1982臺套）和今年的主要客戶
蘇州金龍和廈門金龍，其中蘇州金龍是物流車，而廈門金龍量比較大，主要是客車。但是由于三元在客車上暫停使用，廈門金龍的訂單可能有一些影響，但是由于今年我們的客戶比較多，包括東風(fēng)、一汽等都把重點放在物流車上，所以影響不會很大。今年一來我們會通過整車客戶的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)來擴大市場規(guī)模，二來我們還會通過我們自己的渠道，以及物流企業(yè)（順豐、圓通等）的網(wǎng)絡(luò)來加大銷售，也就是我們有自己的運營平臺。順豐今年要推3000輛，EMS是2500輛，會替代傳統(tǒng)燃油車以及電動三輪車
5、產(chǎn)品主要的應(yīng)用場景
電動微面的載重能力、續(xù)駛里程比電動三輪車更有優(yōu)勢，可以滿足多送件的需求。我們的模式能夠以更低的成本（租賃）來吸引客戶。
使用電動車比使用傳統(tǒng)燃油車應(yīng)用于物流行業(yè)，使用成本能降低20-30%（包括保險、油費、保養(yǎng)等）。
6、補貼申請流程
國補：車廠憑合格證和銷售憑證，每個季度上報工信部網(wǎng)站，然后由財政直接撥付，而且不計稅。
地補：如果補貼給車企，那么地補就含在車輛銷售價格（開增值稅發(fā)票），我們跟車廠談的是含地補的價格。但是車企得進地方的目錄（或通過地方檢測標(biāo)準(zhǔn)），而且客戶要滿足當(dāng)?shù)氐念~度管理（比如客運、貨運許可證，由交通委批）。把銷售協(xié)議由車企交給經(jīng)信委去申請補貼（上海是車企申請，一季度審批一次，廣州是由運營公司即客戶去申請）。另一種是補貼給運營企業(yè)（比如物流公司），那么價格就不包括地補。
7、關(guān)于對捷星的收購進度以及pack企業(yè)是否也需要通過新國標(biāo)
中間暫停了3個月，主要是估值方面的原因，捷星方面的預(yù)期比較高。我們是通過換股的形式來做，是按現(xiàn)金流折現(xiàn)來評估的，所以存在一些分歧。但是后續(xù)我們還是會收的。今年下半年如果業(yè)績起來，那么用估值來評估就沒有問題了，年底我們會再考慮這件事。另外我們也不局限于這個項目，我們是要打造平臺，有好的企業(yè)我們也愿意開放合作的。
新國標(biāo)對于電芯是個強制標(biāo)準(zhǔn)，有些政策覺悟比較高的已經(jīng)進去了。對于pack企業(yè)來說，也需要通過這個標(biāo)準(zhǔn)，但是目前從實際執(zhí)行情況來看，（對于pack企業(yè)）應(yīng)該會有半年-一年的過渡期。
8、關(guān)于補貼上限
對于上海是新問題，但對于別的地區(qū)并不是問題。如果嚴格執(zhí)行，挺難做的，因為生產(chǎn)成本很難降那么多。政府制定政策其實是會商制度，相關(guān)企業(yè)是有反映聲音的通道的。
我們對于地補還是有信心的。地方的推廣部門是不愿意看到推廣不達預(yù)期的，只不過是會考慮地方財政的壓力。
9、捷泰的目標(biāo)推廣城市及目前的
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