>> 國元證券-永創(chuàng)智能（603901）國內(nèi)智能包裝龍頭，深度布局智能制造-161219
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李茂娟 |
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根據(jù)2016 年半年報，公司四大系列產(chǎn)品中智能包裝生產(chǎn)線和成型填充封口系列收入分別增長14.76%和25.30%，而纏繞捆扎碼垛系列和貼標(biāo)打碼系列分別下滑2.57%和20.96%，包裝材料收入同比增長25.96%。
毛利率方面，設(shè)備毛利均有所下滑，而包裝材料由于原材料價格下降，毛利率上升9.18 個百分點(diǎn)，綜合毛利率略有提升。
2、持續(xù)進(jìn)行外延收購，提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
公司目前主要以參股形式進(jìn)行外延式收購，包括擬4500 萬元增資南京輕機(jī)獲得15%股權(quán)，6000 萬投資山東新巨豐4.3102%股權(quán)，子公司永怡投資購入銘慧機(jī)械、尚威包裝部分股權(quán)，均延續(xù)從二次包裝設(shè)備向一次包裝設(shè)備和包裝材料延伸的思路。我們認(rèn)為持續(xù)的外延收購得將有助于公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展和整合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
3、智能化升級提速，縱向深入智能制造核心領(lǐng)域
公司近年來不斷加大對智能化生產(chǎn)線的投入，積極布局包括MES 系統(tǒng)（合資設(shè)立浙江艾希），機(jī)器視覺（成立北京先見科技），工業(yè)機(jī)器人（自主研發(fā)）等智能制造關(guān)鍵技術(shù)，并完成了以MES 系統(tǒng)為核心的數(shù)字化工程項(xiàng)目研發(fā)、試運(yùn)行，致力于為下游客戶打造智能化包裝整線解決方案。
公司發(fā)布定增方案擬實(shí)施智能制造生產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目，從而形成串聯(lián)機(jī)器人700 臺、并聯(lián)機(jī)器人1000 臺、智能制造系統(tǒng)50 套的生產(chǎn)能力，方案已于2016 年11 月24 日獲證監(jiān)會審核通過。
4、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.24 元、0.28 元和0.34 元，對應(yīng)PE 為60 倍、51 倍和43 倍。公司于2016 年1 月6 日完成員工持股計劃，鎖定期1 年，持股成本價為15.18 元，目前公司股價低于該持股價，具有一定的安全邊際，首次覆蓋，給予“增持”評級。
5、風(fēng)險提示
包裝設(shè)備行業(yè)持續(xù)低迷，智能制造生產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期
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