>> 國海證券-澳洋順昌（002245）事件點(diǎn)評：戰(zhàn)略引入木林森，LED芯片高彈性確定性增強(qiáng)-161223
| 上傳日期： |
2016/12/23 |
大?。?/td>
| 558KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
增資完成后，淮安光電注冊資本為12.976 億元，其中，公司及全資子公司合計占比73.12%，木林森占比26.88%。
投資要點(diǎn)：
深度綁定下游客戶，擴(kuò)建產(chǎn)能的消化有望得到保障。公司目前LED芯片產(chǎn)能為20 萬片/月，折算年產(chǎn)能為200 萬片，正在新建40-60 萬片/月的產(chǎn)能，并且預(yù)計明年一季度可以達(dá)產(chǎn)，則明年滿產(chǎn)年產(chǎn)能可以達(dá)到800 萬片。此次公司戰(zhàn)略引入木林森，一方面來自木林森的增資將幫助公司減少財務(wù)成本，加快LED 芯片新產(chǎn)能的擴(kuò)建，另一方面，此次增資入股將加深兩家公司的業(yè)務(wù)合作。木林森是國內(nèi)最大的LED 芯片封裝廠，其需求體量大，且未來有進(jìn)一步擴(kuò)張需求。木林森前期主要供應(yīng)商是臺灣晶元，此次戰(zhàn)略入股后，未來木林森將優(yōu)先采購公司的LED 芯片，公司有望成為木林森白光芯片的主力供應(yīng)商，擴(kuò)建產(chǎn)能的消化將得到保障。
LED 芯片量價齊升，明年將釋放高業(yè)績彈性。今年二季度以來，LED芯片價格受益于行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善觸底反彈。未來隨著行業(yè)落后產(chǎn)能的逐步淘汰以及下游封裝企業(yè)需求的增加，預(yù)計LED 芯片大概率保持目前的價位，或者小幅上漲。公司LED 芯片上半年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤1682 萬元，而第三季度受價格提升的影響實(shí)現(xiàn)盈利2500 萬元，業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。預(yù)計明年在產(chǎn)能新增三倍，價格在目前基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定增長的情況下，公司的LED 芯片將釋放高業(yè)績彈性。
三元電芯有序擴(kuò)產(chǎn)，金屬物流穩(wěn)定增長。子公司江蘇天鵬深耕三元電池十余年，是電動工具用電芯的龍頭，近兩年開始向汽車用動力電池轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)有產(chǎn)能30 萬只/天（合計年產(chǎn)能1Gwh），明年將新建100 萬只/天的產(chǎn)能（合計年產(chǎn)能3Gwh）將為汽車用，預(yù)計年中逐步達(dá)產(chǎn)。汽車動力用電池客戶以乘用車廠商為主，主要包括康迪和眾泰等。公司的金屬物流業(yè)務(wù)從IT 類轉(zhuǎn)向汽車配件類，汽車配件類市場空間更大，毛利率更高，預(yù)計未來該業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測和投資評級：我們繼續(xù)看好公司LED 芯片業(yè)務(wù)的回暖和三元鋰電池明年新建產(chǎn)能的釋放。且考慮公司年初發(fā)行可轉(zhuǎn)債5.1 億，轉(zhuǎn)股價9.4 元，接近現(xiàn)價，因此股價具備一定安全邊際。預(yù)計公司2016~2018 年EPS 分別為0.27 元、0.47 元、0.59 元，對應(yīng)PE 分別為34 倍，20 倍，16 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車補(bǔ)貼政策不達(dá)預(yù)期；公司新建產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；LED 芯片行業(yè)市場競爭加劇。
|
|
