>> 國(guó)信證券-澳洋順昌（002245）拐點(diǎn)已現(xiàn)，三大業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
劉翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
業(yè)績(jī)拐點(diǎn)符合預(yù)期，已獲驗(yàn)證
公司三季報(bào)顯示，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.2 億元，同比增長(zhǎng)8.87%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.54 億元，同比減少14.73%。
歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)1.26 億元，同比減少2.33%。但三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，單季收入增長(zhǎng)40.4%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50.56%（上年同期因收購(gòu)事項(xiàng)終止獲賠償款4000 萬(wàn)元非經(jīng)常性損益）。并給出全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度預(yù)測(cè)，為-15%到15%。根據(jù)此范圍，四季度單季凈利潤(rùn)范圍應(yīng)為-15.8%到103.4%。由于幾項(xiàng)業(yè)務(wù)皆步入上升通道，尤其是LED 芯片反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)四季度有望收獲較高增幅。
LED 業(yè)務(wù)：行業(yè)從5月份開(kāi)始普遍出現(xiàn)漲價(jià)，改善了龍頭公司的盈利情況。三季度公司LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)約2450 萬(wàn)凈利潤(rùn)，對(duì)比上半年約1690 萬(wàn)凈利潤(rùn)，環(huán)比有明顯增長(zhǎng)。
鋰電池業(yè)務(wù)：三季度單季實(shí)現(xiàn)并表約1200 萬(wàn)凈利潤(rùn)，由于占天鵬電源47%股權(quán)，本身天鵬電源盈利已經(jīng)超過(guò)2500 萬(wàn)。
三季度天鵬電源單季盈利與上半年兩個(gè)季度總和大致相當(dāng)。
金屬物流業(yè)務(wù)：金屬物流業(yè)務(wù)1-9 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約9200 萬(wàn)元，去年全年約實(shí)現(xiàn)5533 萬(wàn)凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)顯著。由于新切入的汽車(chē)零配件領(lǐng)域相對(duì)IT 領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率較高，汽車(chē)零配件產(chǎn)品的占比持續(xù)上升，對(duì)推動(dòng)整體毛利率成長(zhǎng)有明顯幫助。
公司2015 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率為16.86%，今年上半年已達(dá)到23.70%，提升明顯。
公司由于去年下半年至今年一季度LED芯片價(jià)格大幅下降，上半年業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓。三季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)皆出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已被驗(yàn)證。
各項(xiàng)業(yè)務(wù)向上趨勢(shì)明確，明年爆發(fā)可期
LED 芯片經(jīng)激烈洗牌后，供需結(jié)構(gòu)明顯改善。公司3倍擴(kuò)產(chǎn)，望快速上升至第一梯隊(duì)1. 前期粗放擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)激烈洗牌，落后產(chǎn)能淘汰，新建產(chǎn)能大幅縮水
LED 行業(yè)由于前幾年的政策及補(bǔ)貼扶持產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，而后價(jià)格大幅下跌引發(fā)激烈洗牌。根據(jù)GLII 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009-2014 年，國(guó)內(nèi)LED外延芯片設(shè)備MOCVD 從130 臺(tái)增長(zhǎng)到1172 臺(tái)，增長(zhǎng)超8倍。期間新增的1000 臺(tái)MOCVD絕大多數(shù)都得到了地方給予的每臺(tái)800 萬(wàn)元到1000 萬(wàn)元的不等補(bǔ)貼。粗放的擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩情況出現(xiàn)，從而引發(fā)激烈的價(jià)格戰(zhàn)。2013-2015 年取代60W 白熾燈的LED 燈泡均價(jià)跌幅分別達(dá)到30.7%、23.4%、11.6%，取代40W 白熾燈的LED燈泡均價(jià)跌幅分別達(dá)到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，2015 年芯片價(jià)格跌幅近30%，且2016 年1 季度仍舊延續(xù)下跌趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)幾年，尤其是2015 年的價(jià)格戰(zhàn)之后，國(guó)內(nèi)許多規(guī)模較小、盈利能力較差的廠(chǎng)商紛紛轉(zhuǎn)型或減少產(chǎn)能。
補(bǔ)貼取消，新設(shè)備投入較大，新建產(chǎn)能大幅縮水。在2015 年補(bǔ)貼取消后，新增產(chǎn)線(xiàn)機(jī)臺(tái)的投入變得非常大，單臺(tái)MOCVD的價(jià)格達(dá)2000 萬(wàn)元左右，許多企業(yè)并不能夠承擔(dān)。根據(jù)全球MOCVD 主導(dǎo)廠(chǎng)商Aixtron 和Veeco（兩家廠(chǎng)商占據(jù)全球90%以上份額）今年目前僅約30 臺(tái)訂單的情況，對(duì)比2015 和2014 年全球252、228 臺(tái)MOCVD的出貨量來(lái)看，新增產(chǎn)能大幅縮水。
2. 下游顯示與照明行業(yè)景氣，需求端依舊旺盛
LED 顯示相關(guān)公司業(yè)績(jī)良好，持續(xù)高增長(zhǎng)。全球LED 顯示市場(chǎng)規(guī)模在2015 年即達(dá)到620 億元左右。其中中國(guó)市場(chǎng)達(dá)到320 億元，同比2014 年增長(zhǎng)月23%。且根據(jù)OFweek 行業(yè)中心預(yù)計(jì)，到2020 年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將超過(guò)800 億元，5 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.1%。其中，LED小間距顯示近年異軍突起，由于其具有無(wú)拼接縫、顯示效果好、成本下降快、壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，已逐步替代DLP 等大屏拼接顯示。相關(guān)小間距顯示企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。根據(jù)LED inside 數(shù)據(jù)，2016 年上半年，艾比森小間距顯示屏實(shí)現(xiàn)簽單約2.3 億元，同比增長(zhǎng)約65%。洲明科技小間距產(chǎn)品收入增長(zhǎng)64%，訂單額增長(zhǎng)77%。利亞德小間距高清顯示屏訂單劇增，已突破11 億元，同比增長(zhǎng)100%以上。
LED inside 預(yù)估，2016 年小間距LED的消耗數(shù)量將達(dá)到290 億顆，隨著封裝材料逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，成本的進(jìn)一步下降，以及LED小間距顯示的滲透率提升。預(yù)計(jì)到2021 年其消耗量將達(dá)到1898 億顆，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46%。產(chǎn)值也有望從2016
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