>> 國信證券-澳洋順昌（002245）木林森增資，助力澳洋LED業(yè)績高增長-161221
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
大小： |
443KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，唐泓翼 |
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澳洋順昌三季度精準把握時點，推進LED 二期計劃再擴3倍，預計產能擴大至年產800 萬片，待明年擴產完成，其產能將僅此于芯片龍頭三安光電，排名國內第二。澳洋順昌憑借其出色的成本管控能力和優(yōu)秀的管理團隊，順利邁入LED 芯片生產的第一梯隊，其產品的競爭力也得到了客戶的高度認可。此次木林森戰(zhàn)略合作增資淮安光電，正是對澳洋在LED芯片業(yè)務發(fā)展實力的肯定，同時也將進一步穩(wěn)固并加強澳洋順昌LED芯片行業(yè)龍頭地位。
木林森一直以來持續(xù)擴產并購，芯片需求不斷擴大，通過綁定澳洋順昌，確保其戰(zhàn)略發(fā)展。
木林森作為國內LED封裝產業(yè)的龍頭，致力于LED 業(yè)務經進一步做大做強，一直瞄準LED 產業(yè)鏈上下游，尋找合適的機會。除了大家密切關注的收購Osram 照明業(yè)務，其年中公告擬以3.16 億元收購綠色照明公司時代光源，募集資金23億元增資3 個子公司再擴LED 封裝及照明業(yè)務，1.7 億投資和諧明芯，投資55 億元落戶義烏建設年產10 億套LED 照明燈具的生產基地，從這一系列投資、擴產及并購事件中，我們可以明確的看到木林森在LED 中游和下游的快速擴產勢必不斷擴大對LED芯片需求。其這次通過綁定澳洋順昌，為確保其芯片需求的進一步擴大提供有力的保障。
澳洋順昌借此次增資，將有望成為木林森的首要供應商，為其明年擴產3倍以及LED 芯片業(yè)務的強勢發(fā)展打消市場疑慮。
木林森2016 年封裝產能預計達到25000kk/月，未來將有望進一步擴產40%。過往其8成以上芯片供應主要依靠晶元光電，但由于2015 年的芯片端價格暴跌，凸顯了LED 國產芯片性價比優(yōu)勢，國產替代趨勢明顯，并且晶元光電從去年以來不斷關停產能，而同時木林森有進一步擴產需求，因此木林森需要綁定更具發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)勢供應商。此次增資澳洋順昌子公司，正是出于長期發(fā)展的戰(zhàn)略布局需要，其將深化澳洋順昌與木林森的戰(zhàn)略合作伙伴關系，并且我們認為，由于此次股權綁定，可以合理預期澳洋將有望取代晶元光電成為木林森LED 芯片的主要供應商。
通過此次增資，澳洋順昌將順利成為封裝集團產業(yè)鏈的芯片龍頭企業(yè)。
從產業(yè)格局來看，未來LED行業(yè)將形成兩大集團，一是以三安光電為龍頭的芯片集團，二是以木林森為龍頭的封裝集團。而澳洋順昌明年擴產后800 萬片/年的產能已順利躋身于國內第二大LED 芯片企業(yè)，并且憑借木林森此次增資澳洋順昌子公司淮安光電，也確立了澳洋順昌成為封裝集團產業(yè)鏈的芯片企業(yè)龍頭地位，同時也為澳洋順昌未來的進一步蓬勃發(fā)展奠定了有力的基礎。
LED 明確反轉，維持“買入”評級
通過此次增資進一步確保澳洋順昌的LED板塊貢獻業(yè)績明年爆發(fā)，同時公司傳統(tǒng)主業(yè)金屬物流配送汽車零部件比例有望持續(xù)提升，穩(wěn)定增長；三元鋰電業(yè)務明年另有超目前3 倍產能投放在即，且剩余超半數股權收購預期強烈。公司基本面已明顯步入上升通道，值得期待。預計公司16-18 年凈利潤245/455/612 百萬元，對應EPS 0.25/0.47/0.63 元，同比增長1.3%/86.2%/34.5%。對應16-18 年的PE 分別為35X、19X和14X，維持“買入”評級。
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