>> 光大證券-長海股份(300196)復合材料優(yōu)質標的，布局日臻完善-161222
| 上傳日期： |
2016/12/23 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
陳浩武，孫偉風 |
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2016 年1-9 月，公司營業(yè)收入13 億元，同比增長22%，歸屬母公司股東凈利潤1.9 億元，同比增長22.7%，持續(xù)成長能力優(yōu)秀。
◆向行業(yè)上下游延伸，產(chǎn)業(yè)鏈布局日臻完善
公司由短切氈、濕法薄氈等玻纖制品起家，精準把握行業(yè)切入點，在優(yōu)勢產(chǎn)品市場確立領導地位，并向上、下游拓展，發(fā)掘產(chǎn)業(yè)鏈價值，完成玻纖及復合材料垂直一體化布局：2006 年成立新長海，向上游玻纖紗延伸，收購天馬集團、天馬瑞盛，向下游樹脂、玻璃鋼領域延伸。截止2015 年底，公司主要擁有13 萬噸玻纖紗產(chǎn)能、7 萬噸短切氈產(chǎn)能與4.5 億平米濕法薄氈產(chǎn)能等，在主要產(chǎn)品中有較高市占率。
◆定增注入新產(chǎn)能，深入熱塑性玻纖復合材料新領域
2016 年8 月，公司完成最新一輪定增，募集資金8 億元，其中大股東認購15%。公司新增產(chǎn)能主要在于新建及擴建玻纖、熱塑性玻纖復合材料及樹脂產(chǎn)能，從而深入熱塑性玻纖復合材料的新領域。當前全球熱塑性復合材料發(fā)展迅速，主要用于建筑、交通等領域，隨產(chǎn)能的投放，公司有望獲得新的成長動能。
◆盈利預測及投資建議
長海股份短切氈、濕法薄氈、復合隔板等傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展良好，受益于行業(yè)較高景氣度以及成本下降，綜合毛利率有所提高，盈利能力改善。新近一輪定增，公司募集資金8 億元，用于擴建產(chǎn)能，奠定未來發(fā)展新動力。
預計公司16-18 年歸屬母公司凈利潤分別為2.8、3.3、4 億元，同比分別增長29%/20.6%/21.7%，EPS 分別為1.30/1.56/1.90 元，目標價39 元，對應17 年25 倍PE 水平，首次覆蓋，給予“增持”評級。
◆風險提示：玻纖及其制品下游需求放緩；國外反傾銷、反補貼等；公司規(guī)模擴張帶來的經(jīng)營風險等。
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