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①如家將著力發(fā)展中端、非標(biāo)等新酒店產(chǎn)品業(yè)態(tài)，并提升特許加盟占比，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    ②新管理層有望快速度過磨合期并開展整合協(xié)同發(fā)展。按現(xiàn)股本計(jì)算，維持2016/17 年EPS 為0.47/1.02 元，維持目標(biāo)價(jià)32.19 元，增持。
    如家高增長(zhǎng)有望持續(xù)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)向好。①Q(mào)2、Q3 如家利潤(rùn)端增速均達(dá)到約30%，而收入端基本持平。我們認(rèn)為主要來自于旗下中端酒店的貢獻(xiàn)（2016H1 和頤和如家精選的RevPAR 增速達(dá)到+13%和+22.4%），以及特許加盟店比例的持續(xù)提升（其毛利高達(dá)約78%）。
    ②參考華住，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)型酒店龍頭公司的品牌升級(jí)戰(zhàn)略將使其迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，而如家重點(diǎn)發(fā)展存量酒店改造策略將進(jìn)一步控制其投資成本并縮短回收期。③假設(shè)2017Q2 配套募集資金到位，全年可節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用約9000 萬元，公司業(yè)績(jī)彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。
    中端、非標(biāo)等新產(chǎn)品加速培育推出。①如家將著力打造中端酒店，我們預(yù)期其占比有望提升至25-30%。②如家還將積極開拓非標(biāo)酒店業(yè)務(wù)（公寓、民宿、如家小鎮(zhèn)等），豐富酒店產(chǎn)品形式。③云酒店、家聯(lián)盟等新管理模式將拓寬如家品牌影響力，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。
    協(xié)同進(jìn)展將加速，新首旅雛形漸現(xiàn)。①公司雖主營中高端酒店，但自有產(chǎn)權(quán)酒店僅北京3 家+南苑5 家，首旅酒店品牌管理輸出、首旅寒舍等業(yè)務(wù)均能與如家快速對(duì)接協(xié)同。②私有化前首旅即為如家第一大股東，新管理層到位后有望快速度過磨合期，實(shí)現(xiàn)從公司治理到業(yè)務(wù)布局的全方位升級(jí)。③本次收購間接實(shí)現(xiàn)混改（引入攜程）和高管持股，公司未來也將成為首旅集團(tuán)整體戰(zhàn)略的重要組成部分。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購如家后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；行業(yè)受宏觀波動(dòng)影響。