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報告期期內(nèi)，公司因重大現(xiàn)金購買如家酒店集團，從2016 年4 月1 日起將如家酒店集團納入合并范圍，如家4-9 月實現(xiàn)營收35.39 億元，實現(xiàn)利潤總額4.5 億元（但扣除與并購相關(guān)的費用后使得公司利潤總額增加1.61 億元，費用包括報表調(diào)整1,850 萬元，貸款利息支出14,706 萬元，匯兌損失7,786 萬元，中介費用等4,565 萬元），歸母凈利3.34 億元（如家15 年度凈利1.69 億元）；另，公司轉(zhuǎn)讓首汽集團8.2775%股權(quán)和對剩余10%股權(quán)因不具有重大影響而改變核算方法共實現(xiàn)投資收益17,213萬元。扣除如家和首汽集團股權(quán)投資收益影響，公司原有業(yè)務(wù)營收和凈利與去年同期基本持平。
    如家CEO 掌舵首旅，公司邁入新階段。公司董事會聘任如家CEO 孫堅為總經(jīng)理職務(wù)，新管理層中如家酒店集團與首旅系維持3∶4 的基本平衡的配置，凸顯市場化運作將在新組織中成為主導。
    經(jīng)過品牌培育后，中高端酒店迎來轉(zhuǎn)折期。中端酒店的營收為經(jīng)濟型酒店的1.5倍左右，如家經(jīng)過多年的品牌培育結(jié)合消費升級以及商務(wù)旅客快速壯大，中高端酒店進入快速成長期帶動公司業(yè)績大增，如家目前中端品牌酒店收入占比超過10%，規(guī)劃未來3-5 年計劃提升到25%-30%；同時首旅旗下首旅建國、首旅京倫等擁有豐富的中高端酒店管理經(jīng)驗和人才資源優(yōu)勢，加上國資背景的資源優(yōu)勢，將助力如家在中高端酒店市場快速布局。
    盈利預測及投資評級：公司定增已獲證監(jiān)會核準，支付股權(quán)對價以及定增引入新的投資者實現(xiàn)國有企業(yè)混合所有制改革，同時引進如家管理層，有望引入攜程、如家市場化的管理經(jīng)驗和互聯(lián)網(wǎng)基因，如家的會員數(shù)量已突破6,590 萬，有望通過后臺整合帶動公司其他品牌業(yè)務(wù)，同時中高端酒店有望進入快速增長期，一方面來自原有門店升級改造，另一方面來自缺乏品牌優(yōu)勢的三四星級單體酒店；公司北京地區(qū)酒店項目未來將受益于冬奧會、京津翼一體化及環(huán)球影城等重大項目，考慮增發(fā)后（增發(fā)后總股本由2.31 億股增加至7.27 億股），預計16-18 年EPS 分別0.30/0.44/0.60 元，維持“增持”評級。
    風險提示：酒店和旅游行業(yè)系統(tǒng)性風險，增發(fā)進展不及預期。，維持“增持”評級。