>> 東興證券-首旅酒店（600258）“首旅+如家”管理層變動帶來新氣象-160913
| 上傳日期： |
2016/9/13 |
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作者： |
徐昊 |
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未來公司將以市場為導向，從核心業(yè)務重組、后臺管理效率提升、會員體系建設、資源共享上引入更多的市場化運行機制。并從激勵機制上深化市場薪酬體系及考核機制，并考慮引用多元化的方式。隨著如家私有化完成，公司已形成覆蓋“豪華”、“高檔”、“中檔”、“經(jīng)濟型”全系列的酒店業(yè)務，接下來將進一步整合雙方的會員、平臺、人力等資源，共同組建業(yè)內(nèi)航母。
借行業(yè)回暖東風，重推中端酒店品牌。今年以來酒店行業(yè)顯著回暖，各大酒店品牌RevPar 均出現(xiàn)正向提升，其中如家業(yè)績尤為亮眼，自去年Q4 至16 年8 月均實現(xiàn)穩(wěn)定正增長。鑒于經(jīng)濟型酒店市場的激烈競爭和利潤空間壓縮，如家近兩年積極推動中端酒店品牌如家精選、和頤的建設，業(yè)績良好。公司未來也將把中端酒店作為主要發(fā)展方向，深挖這一新興市場，提升中端酒店業(yè)務在公司整體收入中的占比至25%-30%。
創(chuàng)新經(jīng)營轉(zhuǎn)型特許加盟“輕資產(chǎn)”運營模式。（1）公司積極運用IT 技術提升運營效率，完善評價反饋體制。（2）打造“云系列”酒店，輸出自身資源，增加特許收入，與加盟商合作共贏。（3）引入跨境體驗型產(chǎn)品，通過共同投資或“空間換技術”方式打造VR、動漫等主題房間，吸引客戶。鑒于門店直營模式的重資產(chǎn)、慢回報、高風險，公司未來將轉(zhuǎn)型“特許加盟”的輕資產(chǎn)模式，擴充現(xiàn)金流，增強經(jīng)營活力，提升競爭能力。
定增項目有望九月獲商務部批文。公司預計九月內(nèi)拿到商務部批文，年底完成定增，屆時公司將用扣除發(fā)行重組費用后的募集資金來歸還銀行貸款，從而將負債率降到一個健康水平，公司財務壓力得以緩解。
公司盈利預測及投資評級。公司依托國企背景，在收購如家后雙方資源實現(xiàn)進一步整合，同時“主動求變”，順應市場，積極調(diào)整經(jīng)營策略與運營模式?？紤]增發(fā)完成轉(zhuǎn)增股本，我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.40/0.66/0.82 元，對應PE 分別為50/30/24 倍，維持公司“推薦”評級。
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