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    行業(yè)悄然分化，優(yōu)秀企業(yè)剛出發(fā)：人造板行業(yè)規(guī)模近萬(wàn)億，規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)近5000 家，極度分散，但我們觀察到，近兩年行業(yè)開(kāi)始分化，諸如兔寶寶等步入高成長(zhǎng)，大亞科技等在房地產(chǎn)增速下滑后依然投建刨花板生產(chǎn)線(xiàn)，在一個(gè)大行業(yè)且低集中度的環(huán)境下，行業(yè)格局或悄然分化，優(yōu)秀企業(yè)剛剛出發(fā)。
    品質(zhì)口碑卓越，提前布局刨花板產(chǎn)能：公司保持高水平的產(chǎn)能利用率，2015 年產(chǎn)能利用率約100%，在收購(gòu)惠州亞創(chuàng)20 萬(wàn)立方刨花板產(chǎn)能后快速提升產(chǎn)品品質(zhì)及盈利能力，成為索菲亞最大的單體供貨工廠，而2016 年對(duì)南寧工廠技改新建30 萬(wàn)立方均質(zhì)刨花板產(chǎn)能，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步拓展高端刨花板產(chǎn)能，且公司自主研發(fā)膠水實(shí)現(xiàn)E0及無(wú)醛產(chǎn)品體系，品質(zhì)口碑卓越。
    高質(zhì)量財(cái)報(bào)的“小而美”公司，產(chǎn)業(yè)鏈外延拓展預(yù)期漸強(qiáng)：公司賬面超6 億元現(xiàn)金，流動(dòng)比例超過(guò)10，且資產(chǎn)負(fù)債率僅為17%，良好的現(xiàn)金流體現(xiàn)出較高的營(yíng)收質(zhì)量，屬于高質(zhì)量財(cái)報(bào)的“小而美”公司，我們認(rèn)為公司外延擴(kuò)張及資本運(yùn)作思路或已打開(kāi)，收購(gòu)惠州亞創(chuàng)作為信號(hào)，我們判斷未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈外延拓展思路越發(fā)清晰。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資增速大幅下滑、刨花板未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩等。