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①酒店行業(yè)整體已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，看好經(jīng)濟型酒店和中檔酒店，龍頭受益。②如家CEO 任總經(jīng)理有望改善公司機制；資本運作結(jié)束后，管理團隊有望將精力回歸主業(yè)?？紤]到如家業(yè)績將持續(xù)高增長，按現(xiàn)在股本計算，上調(diào)公司2016/17 年EPS 為0.62/1.20 元（+0.15/+0.18 元），且公司是民營稀缺標的，對應(yīng)維持目標價32.19 元，增持。
    中檔酒店爆發(fā)，經(jīng)濟型酒店企穩(wěn)。①由于限制三公消費后，酒店承壓，市場很久沒有關(guān)注。酒店行業(yè)缺少權(quán)威數(shù)據(jù)更加劇了投資者的擔心。②我們每月發(fā)布的酒店月報顯示，出租率已經(jīng)企穩(wěn)；而統(tǒng)一口徑的錦江股份的數(shù)據(jù)也驗證行業(yè)即將企穩(wěn)回升。③我們判斷經(jīng)濟型酒店已經(jīng)企穩(wěn)復(fù)蘇，周期有望持續(xù)2 年以上，中檔酒店復(fù)蘇5 年以上。龍頭公司利潤5 倍以上空間。
    如家高增長有望持續(xù)，發(fā)力中端、加盟。①參考華住的發(fā)展經(jīng)驗，中端中端酒店連鎖化空間至少2 倍，（華住+如家+錦江系）龍頭已現(xiàn)。
    ②加盟方式無成本高利潤率擴張。③公司二三季度數(shù)據(jù)顯示中端酒店部分業(yè)績快速提升，未來中端酒店占比將有望從10%提高至30%，加盟占比將提高至80%以上，是利潤增長主要來源。
    新管理層帶來新氣象，國企改革大有作為。①如家CEO 出任上市公司總經(jīng)理，將帶來戰(zhàn)略和機制重大改善。②此次收購方案整體完成后，攜程成為上市公司二股東，帶來流量優(yōu)勢；核心高管持股，利益綁定。
    ③公司是北京市國資委員工激勵試點單位。
    風險提示：收購如家后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；行業(yè)受宏觀波動影響。