>> 廣發(fā)證券-新華文軒（601811）西南地區(qū)出版發(fā)行行業(yè)龍頭-161226
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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| 1090KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
楊琳琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1、出版業(yè)務：公司是全國綜合實力排名前列的發(fā)行集團，以教材及助學類讀物為主。根據2009~2014 年的新聞出版產業(yè)分析報告，按總體經濟規(guī)模統(tǒng)計，四川新華發(fā)行集團連續(xù)6 年名列中國發(fā)行集團前2 名。
2、發(fā)行業(yè)務：公司擁有征訂、零售、商超、互聯網等主要渠道，擁有四川省最大的圖書零售網絡，建立了全國性分銷網絡，形成“以四川省為基礎、輻射全國”的圖書銷售網絡。征訂：公司在四川省內構建一個由18 個市級管理機構、116 個市、縣（區(qū)）分公司組成的銷售網絡；零售：公司擁有近200 家門店，覆蓋四川省各市、縣（區(qū)），構建營業(yè)面積近20 萬平方米的連鎖銷售網絡，設有西南書城、成都購書中心、天府書城等知名書城；商超：公司與沃爾瑪、家樂福、大潤發(fā)等大型商超集團簽訂合作協(xié)議，形成覆蓋全國25 個省區(qū)、近1,000 家商超書店的網絡規(guī)模；互聯網：公司成立“文軒網”（www.winxuan.com）和“九月網”（www.9yue.com）開展互聯網銷售。
三、公司收入和利潤增長平穩(wěn)，凈利潤率基本穩(wěn)定。總收入：2013~2015年、2016 年前3 季度分別為52.98 億、54.16 億（+2.3%）、57.33 億（+5.8%）和43.51 億（+11.2%）；凈利潤：2013~2015 年、2016 年前3 季度分別為6.23 億、6.33 億（+1.6%）、6.47 億（+2.2%）和4.81 億（+2.3%）。毛利率：2013~2015 年、2016 年前3 季度分別為40.8%、39.7%、39.5%和38.8%。凈利率：2013~2015 年、2016 年前3 季度分別為11.8%、11.7%、11.3%和11.1%。
四、首次給予“謹慎增持”評級：我們預測公司2016~2018 年凈利潤分別為6.63 億（+2.4%）、6.94 億（+4.8%）和7.32 億（+5.4%），對應16~18年EPS 分別為0.54 元、0.56 元和0.59 元，當前股價對應16~18 年PE 分別為43 倍、41 倍和39 倍。
五、風險提示：教材出版發(fā)行政策體制改革風險；數字出版沖擊傳統(tǒng)出版。
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