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2015 年風(fēng)電葉片、玻纖紗、玻纖制品及復(fù)合材料、高壓復(fù)合氣瓶業(yè)務(wù)分別占公司收入比重為42%、39%、10%、4%。公司是國(guó)內(nèi)風(fēng)電葉片龍頭供應(yīng)商，2015年風(fēng)電葉片銷量約7000 兆瓦，市占率約23%；玻纖紗產(chǎn)能約68 萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)能約18%。
    風(fēng)電搶裝有望再現(xiàn)，期待風(fēng)電業(yè)務(wù)走出低谷。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委政策，在2016年1 月1 日前核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目，需要在2018 年1 月1 日開(kāi)工建設(shè)，否則上網(wǎng)電價(jià)將執(zhí)行較低價(jià)格，因此企業(yè)有動(dòng)力搶在2017 年底前開(kāi)工建設(shè)，2017年風(fēng)電行業(yè)搶裝潮有望再現(xiàn)。公司風(fēng)電葉片銷量行業(yè)排名第一（市占率約23%），有望充分受益新一輪風(fēng)電“搶裝潮”。
    油價(jià)上漲提升天然氣瓶經(jīng)濟(jì)性，氣瓶業(yè)務(wù)減虧可期。公司生產(chǎn)的復(fù)合氣瓶主要應(yīng)用領(lǐng)域之一為車用天然氣瓶，由于2014 年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格開(kāi)始大幅下滑，導(dǎo)致天然氣瓶的經(jīng)濟(jì)性降低，公司氣瓶業(yè)務(wù)從2014 年開(kāi)始進(jìn)入大幅虧損狀態(tài)，2014 年、2015 年、2016 年1-9 月公司氣瓶業(yè)務(wù)分別虧損約8400萬(wàn)元、1.4 億元、1.7 億元（Q3 計(jì)提減值損失超過(guò)1 億元）。在供需格局改善的背景下，國(guó)際油價(jià)自2016 年下半年以來(lái)開(kāi)始企穩(wěn)回升，2017 年油價(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期下，公司天然氣瓶的經(jīng)濟(jì)性有望顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)大幅減虧值得期待。
    期待鋰電池隔膜后續(xù)放量。公司在前期已有3 條合計(jì)2720 萬(wàn)平產(chǎn)能生產(chǎn)線之外，規(guī)劃新增2 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線（2 條6000 平米+2 條4000 萬(wàn)平米），生產(chǎn)設(shè)備源自歐洲，其中預(yù)計(jì)2017 年初有望實(shí)現(xiàn)1.2 億平米產(chǎn)能投產(chǎn)，目標(biāo)良率75-80%。公司鋰膜工藝采用雙向同步拉伸法，幾乎為國(guó)內(nèi)唯一采用該工藝生產(chǎn)廠家，該工藝下，鋰電池放電速度、效率和安全性有明顯提升。
    2017 年鋰電池隔膜業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新增盈利。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。2016 年公司積極實(shí)行混合所有制改革，年初新設(shè)鋰膜公司的13.3%股權(quán)為員工所有，5 月公司中高層管理人員及核心骨干（約150人）參與募集配套基金，持股比例1.34%，參與價(jià)格為14.33 元/股。公司定位為中材集團(tuán)旗下新材料平臺(tái)，將持續(xù)豐富自身在玻纖復(fù)合材料領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，涉足膜材料、汽車復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)、鋰電池隔膜等研發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別約0.51、0.93、1.07 元，我們給予2017 年P(guān)E24 倍，目標(biāo)價(jià)22.32 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)企改革低于預(yù)期；風(fēng)電景氣超預(yù)期下滑；玻纖行業(yè)大幅降價(jià)。