>> 西南證券-時代新材（600458）軌交和風(fēng)電景氣回升，汽車與新材料長期向好-170102
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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公司作為國內(nèi)軌交減振裝備的絕對龍頭，有望受益鐵路基建投資的穩(wěn)定增長。出口方面，公司是全球唯一一家同時與世界六大先進機車制造商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并批量供貨的企業(yè)，16 年接連斬獲歐洲、澳洲、中亞等多地訂單，并主導(dǎo)推進軌道車輛橡膠懸掛部件首項國際標(biāo)準(zhǔn)編寫。我們認(rèn)為伴隨國家“一帶一路”政策的開展，出口有望成為公司軌交減振業(yè)務(wù)的重要增量。維修方面，16 年起動車組開始進入4-5 級檢修，伴隨我國動車保有量的日益增加與運營年限變長，后維修市場將逐步打開，時代新材也將率先受益于維修市場的潛力釋放。
調(diào)價政策落地，17 年公司風(fēng)電業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。近日國家發(fā)改委發(fā)布通知，2018年1月1日之后新核準(zhǔn)建設(shè)的陸上風(fēng)電電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價下調(diào)3-7分/度電，并規(guī)定2018 年前核準(zhǔn)但納入2018 年1 月1 日之后財政補貼年度規(guī)模管理的陸上風(fēng)電項目，執(zhí)行2018 年標(biāo)桿上網(wǎng)電價，因此我們預(yù)計17 年有可能出現(xiàn)“搶裝”現(xiàn)象。為解決棄風(fēng)問題，發(fā)改委及國家能源局采取全額保障性收購管理制度，預(yù)計對17 年風(fēng)電行業(yè)形成托底。此外，以中部省份為主的低風(fēng)速地區(qū)未來風(fēng)電建設(shè)前景廣闊，公司在51.5 米-56.5 米規(guī)格的2MW 以上大葉片方面全國市場占有率第一，有望受益于低風(fēng)速地區(qū)的裝機量增長。
汽車和新材料業(yè)務(wù)向好趨勢不變，17 年有望和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成共振。BOGE 子公司中報業(yè)績好于預(yù)期，無錫工廠和日本子公司相繼開始籌建，預(yù)計17 年開始有望提供增量；新客戶開拓方面，在穩(wěn)定原有德系車優(yōu)勢之外，公司近年來陸續(xù)進入美系和日系整車廠采購體系，未來將逐步貢獻業(yè)績。此外，BOGE 在汽車輕量化材料方面進展迅速，16 年6 月大眾集團追加了BOGE 在大眾MQB 平臺踏板組合項目的訂單，我們認(rèn)為隨著新訂單不斷涌現(xiàn)，未來輕量化材料將成為BOGE 業(yè)績增長的重點支撐點。新材料業(yè)務(wù)方面，PI 膜工廠目前已完成設(shè)備安裝，正在進行調(diào)試，預(yù)計17 年Q1 能夠量產(chǎn)，打破高端PI 膜領(lǐng)域的國外壟斷，同時特種尼龍項目近日通過科技部評審和專家認(rèn)證，相關(guān)成果達到國際領(lǐng)先水平。我們認(rèn)為17 年公司新材料業(yè)務(wù)將多點開花，未來持續(xù)有新項目工業(yè)化成功。
盈利預(yù)測與投資建議。BOGE 業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)18 年盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.38、0.57 和0.86 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為38、25 和16 倍。2017年將是時代新材公司的傳統(tǒng)周期型業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)共振向上的一年，業(yè)績和估值有望雙向提升，成長空間打開。我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新材料項目進展低于預(yù)期的風(fēng)險、BOGE 公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險、歐元匯率大幅波動的風(fēng)險、鐵路車輛招標(biāo)和線路建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險。
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