>> 東北證券-時代新材(600458)三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好公司長遠發(fā)展-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 383KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
瞿永忠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
分析：公司財務(wù)費用較上年大幅增長的原因是，歐元貸款因匯率變動產(chǎn)生匯兌損失所致；營業(yè)外收入較上年增加主要源于政府補助增加。
財務(wù)費用上升和政府補助增加相互抵消，使凈利端較上年略有下降。
雖然公司前三季度業(yè)績較上年同期未有改善，但隨著未來軌道交通行業(yè)建設(shè)的放量，以及Boge 公司產(chǎn)能搬遷帶來的成本控制下降，將很好對沖公司風(fēng)電業(yè)務(wù)下行引起的沖擊。
點評：
1、堅定推進“以高分子復(fù)合材料為核心”的同心多元化戰(zhàn)略。公司作為中國中車旗下的新材料公司，以高分子復(fù)合材料的研究及工程化應(yīng)用為核心，業(yè)務(wù)布局面向軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、汽車、特種裝備等市場。公司致力于做深軌道交通市場、做大汽車市場、做強風(fēng)電市場、做精特種裝備市場，核心業(yè)務(wù)和主要市場均實現(xiàn)了突破。
2、在軌道交通材料裝備領(lǐng)域，持續(xù)保持全球領(lǐng)先地位。公司作為中車株洲電力機車研究所的下屬新材料公司，主營業(yè)務(wù)始于軌道交通減震降噪彈性元件。目前，公司是全球唯一一家與世界六大先進機車車輛制造企業(yè)（GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中國中車）建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并實現(xiàn)批量供貨的供應(yīng)商。未來，在“八縱八橫”鐵路建設(shè)（預(yù)測“十三五”年均行業(yè)固定資產(chǎn)投資8000 億元）和地鐵行業(yè)放量建設(shè)（預(yù)測“十三五”總投資超3.5 萬億元）的大背景下，公司的軌交板塊業(yè)務(wù)將持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定的增長。
3、新材料板塊：技術(shù)研發(fā)實力強勁，PI 膜產(chǎn)線預(yù)計年內(nèi)可投產(chǎn)。在"進口替代"和"產(chǎn)業(yè)升級"兩大動力推進下，公司正積極布局新型材料板塊的產(chǎn)業(yè)化工作。新材料技術(shù)儲備有聚酰亞胺薄膜、芳綸制品、特種尼龍等高端高分子產(chǎn)品。預(yù)計國內(nèi)首條化學(xué)亞胺法聚酰亞胺薄膜制膜生產(chǎn)線能在年內(nèi)投產(chǎn)，第一條產(chǎn)線產(chǎn)能主要供應(yīng)中國中車。屆時，PI膜有望大幅提升公司業(yè)績。 投資建議：公司2016年前三季度業(yè)績符合預(yù)期。我們認為：①歐元貸款匯兌損益引起的凈利端沖擊是短期現(xiàn)象，貸款還清將大幅縮減財務(wù)費用；②軌交行業(yè)性利好在未來幾年大概率確定，能充分對沖風(fēng)電行業(yè)趕頂帶來的沖擊；③Boge產(chǎn)能搬遷進度符合預(yù)期，成本和費用將有序得到控制；④年內(nèi)PI膜產(chǎn)線有望投產(chǎn)，對公司業(yè)績形成有力刺激。我們預(yù)計2016-2018年公司每股收益分別為0.49元、0.63元和0.90元，對應(yīng)PE分別為33倍、25倍和18倍。做"買入"推薦。
風(fēng)險提示：⑴所并購的Boge業(yè)務(wù)整合不達預(yù)期；⑵鐵路與地鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；⑶新型材料產(chǎn)業(yè)化推進不及預(yù)期。
|
|
