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上半年公司綜合毛利率為17.22%，較去年同期提高2.01%，是軌道交通市場和BOGE子公司收入增加，以及BOGE產(chǎn)品毛利率提升所致。
    軌交減震材料龍頭地位穩(wěn)固，BOGE 業(yè)務(wù)逐步回升
    2016年上半年高分子減振降噪彈性元件營業(yè)收入4,314,946,890.87，同比上升13.64%。公司作為中國中車集團(tuán)下屬新材料平臺(tái)公司，以軌交減震材料起家，公司是全球唯一一家同時(shí)與世界六大先進(jìn)機(jī)車車輛制造企業(yè)（GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中國中車）建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并實(shí)現(xiàn)批量供貨的供應(yīng)商，目前國內(nèi)的軌交市場仍然保持高速發(fā)展，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭將繼續(xù)受益。另一方面公司收購BOGE切入汽車市場，BOGE的客戶主要為大眾、福特、奔馳、通用、寶馬等國際一線廠商，在國內(nèi)市場，BOGE有望借助公司的市場優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，快速提高市場份額，2016年上半年BOGE實(shí)現(xiàn)凈利潤340.19萬歐元，盈利能力顯著回升。
    PI 膜投產(chǎn)在即，新材料領(lǐng)域又一突破
    上半年公司化學(xué)亞胺法PI 膜完成中試，成為國內(nèi)首條電子級PI 膜生產(chǎn)線，可實(shí)現(xiàn)7μm 至25μm 不同厚度產(chǎn)品的生產(chǎn)。我國每年P(guān)I 膜的總消費(fèi)量在5000 噸左右，全球的總消費(fèi)量在13000 噸左右，目前國內(nèi)的PI 膜市場主要被杜邦、鐘淵、宇部興產(chǎn)、SKC 等公司壟斷，其產(chǎn)品毛利率高達(dá)70%。
    盈利預(yù)測與估值
    考慮到國內(nèi)軌交市場仍然保持著快速的發(fā)展，同時(shí)BOGE 與公司的協(xié)同效應(yīng)越發(fā)顯著，公司的減震材料將繼續(xù)穩(wěn)定增長，而今年年底投產(chǎn)的PI膜將會(huì)為公司打開新的增長空間。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.44 元、0.76 元、1.18 元，對應(yīng)的PE 分別為36.60 倍、21.44 倍、13.75 倍，給予“買入”評級。