>> 國泰君安-南京銀行(601009)錢緊,業(yè)績和成長性超預(yù)期共振,空間36%-170102
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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來源： |
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作者： |
邱冠華，王劍 |
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研究發(fā)現(xiàn)，南京銀行本輪錢緊的表現(xiàn)、業(yè)績增長和成長持續(xù)性均很可能超市場預(yù)期并聯(lián)合共振，我們上調(diào)公司目標價至14.73 元，對應(yīng)2017 年1.45 倍PB，現(xiàn)價空間36%，上調(diào)評級至增持。
錢緊表現(xiàn)超預(yù)期。市場認為，作為債券標簽的南京銀行在本輪錢緊中負債成本被抬高，債券業(yè)務(wù)嚴重受損。實則不然，依靠行業(yè)最低（49%）存貸比、利率低位時及時補充630 億元資金（100 億資本債+280 億同業(yè)存單+50 億優(yōu)先股+200 億金融債），錢荒中非但不受損還可拆出獲益。同時前瞻性降低了債券資產(chǎn)占比（19%）、縮短久期（3 年以內(nèi)）和優(yōu)化結(jié)構(gòu)（貨基占比），本輪債券調(diào)整中受損很小。
業(yè)績增長超預(yù)期。預(yù)計2017 年全行業(yè)盈利增長3%見L 型底部。南京銀行資產(chǎn)擺布空間大、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)、撥備壓力小，預(yù)計盈利增長20%上市銀行最高，超市場一致預(yù)期（注：不能簡單等同賣方預(yù)測）。
成長后勁超預(yù)期。城商行異地開設(shè)分行受限，市場認為其缺乏成長性。其依托鑫合俱樂部100 多家中小銀行合作生態(tài)平臺，以及參股地方優(yōu)質(zhì)銀行方式，實現(xiàn)資源和專業(yè)優(yōu)勢互補，成長持續(xù)性超預(yù)期。
風(fēng)險提示：資金緊張出現(xiàn)惡性黑天鵝事件。
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