>> 財富證券-盛通股份（002599）包裝印刷：素質(zhì)教育第一股-161230
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
杜楊 |
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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，本次非公開發(fā)行，主要是通過收購樂博股份100%股份，進軍素質(zhì)教育領(lǐng)域。
本次收購樂博教育100%股份對價為4.3億，其中3.99億為按26.12元/股發(fā)行1529.36萬股，而現(xiàn)金支付為0.31億元。于此同時，公司配套募集資金4.13億元，配套拇指價位30.33元/股，增發(fā)1362.01萬股。同時本次4.13億的配套募資中，實際控制人賈延秋和董事長賈春琳出資1.41億，彰顯公司大股東對本次轉(zhuǎn)型的決心。
樂博教育承諾2016年~2019年分別實現(xiàn)凈利潤2458萬元、3230萬、4067萬和5125萬，累計凈利潤不低于14880萬元。本次收購價相當(dāng)于4年均值的11.56倍。
行業(yè)空間巨大，且行業(yè)集中度低，資本介入有望提升集中度：
市場規(guī)模大：機器人培訓(xùn)市場規(guī)模大概為100億-150億元人民幣，全國大概有13000家機器人培訓(xùn)門店。
政策支持：1）2015年9月，教育部發(fā)布《關(guān)于"十三五"期間全面深入推進教育信息化工作的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》《意見》中第四點第三條顯示：探索STEAM教育、創(chuàng)客教育等新教育模式，使學(xué)生具有較強的信息意識與創(chuàng)新意識；2）北京市海淀區(qū)"2015小升初特長生招生計劃"，在16所招收科技特長生的學(xué)校中，有15所均顯示招收"機器人專業(yè)；北京市中高考改革顯示，綜合素質(zhì)在中高考中權(quán)重占比將越來越大，科學(xué)實踐活動占比30分。由各地教育部門出臺的政策可見，綜合素養(yǎng)的提高將會是未來的趨勢。
行業(yè)比較分散：樂博教育是國內(nèi)最大的機器人教育培訓(xùn)機構(gòu)，即使如此，樂博目前的市場占有率占有率也只在1%左右，在這樣的情況下，資本介入有望快速提升行業(yè)集中度。
樂博教育卡位良好，公司發(fā)展前景廣大：目前2016年已經(jīng)開設(shè)直營門店79家，加盟門店136家。按照草案披露的門店設(shè)立計劃，2019年樂博樂博的直營門店將達到117家，加盟門店達到260家。我們認為按照終端規(guī)模增速，公司有望完成業(yè)績承諾。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)16~17年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤為2345.4萬和2576.6萬元；而樂博教育按照業(yè)績承諾進行計算，預(yù)計公司16~18年凈利潤為2016年~2019年分別實現(xiàn)凈利潤2458萬元、3230萬、4067萬和5125萬；同時假設(shè)樂博教育在2016年不并表而2017年起全部并表。故預(yù)計2016、17年凈利潤為2345.4萬和5801.6萬，分別同比增長20%和147.91%。EPS為0.14元和0.35元，當(dāng)前股價39.1元對應(yīng)16年、17年eps為273.42倍和110.45倍。
投資建議：近期公司股價在市場弱勢的情況下，表現(xiàn)較好，可能跟公司過會相關(guān)。我們認為公司轉(zhuǎn)型方向明確，市場空間較大，且公司收購標(biāo)的質(zhì)地較好，長期值得關(guān)注。但考慮到目前公司估值較高，暫不給與評級，建議投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：收購資產(chǎn)不及預(yù)期。
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