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公司重組事項(xiàng)順利過(guò)會(huì)標(biāo)志著公司正式向素質(zhì)教育集團(tuán)進(jìn)發(fā)。
    基于中信教育五維度選股框架，我們長(zhǎng)期看好公司發(fā)展：
    1） 公司主業(yè)定位明確，“教育+文化”業(yè)務(wù)互補(bǔ)：公司傳統(tǒng)印刷主業(yè)穩(wěn)健，且可以幫助公司鏈接大量出版內(nèi)容資源，與教育業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同。未來(lái)，公司在印刷業(yè)務(wù)之外，聚焦素質(zhì)教育領(lǐng)域，構(gòu)建“教育+文化”格局，發(fā)展方向明確且堅(jiān)決。
    2） 素質(zhì)教育需求爆發(fā)，樂(lè)博是素質(zhì)教育行業(yè)龍頭。我們認(rèn)為，素質(zhì)教育符合教育消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展方向，素質(zhì)教育需求在一線城市已經(jīng)非常旺盛，在二三線城市也處于爆發(fā)前夕。樂(lè)博是機(jī)器人教育行業(yè)龍頭，機(jī)器人教育是廣受家長(zhǎng)和孩子歡迎的教育品類，且可以綜合反映學(xué)生的多種素質(zhì)，也正逐漸成為學(xué)校課程體系和學(xué)生評(píng)價(jià)的一部分，演變?yōu)榭蛇x消費(fèi)中的“剛需品類”。我們判斷，機(jī)器人教育賽道和素質(zhì)教育行業(yè)均將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高速增長(zhǎng)。
    3） 教育人才和資本運(yùn)作人才：公司地處北京，擁有核心教育管理和資本運(yùn)作人才，牽手芥末堆更有助于公司鏈接優(yōu)質(zhì)行業(yè)資源。樂(lè)博樂(lè)博董事長(zhǎng)侯總擁有豐富的教育企業(yè)管理和投融資經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力構(gòu)筑起教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的核心壁壘，且將協(xié)助公司評(píng)估未來(lái)教育投資的方向。公司自身?yè)碛薪?jīng)驗(yàn)豐富的投資并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，且與知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作成立基金，資本運(yùn)作能力較強(qiáng)。同時(shí)，公司投資教育行業(yè)第一新媒體芥末堆，有助于挖掘行業(yè)優(yōu)秀標(biāo)的。
    4） 公司市值僅 55 億元（增發(fā)后 67 億），本次交易后實(shí)際控制人家族持股比例仍約 54%。雖然公司賬面現(xiàn)金不多，但本次募集 4.13 億元配套資金后將得到很大改善。公司曾與華控投資等機(jī)構(gòu)設(shè)立 5.15 億元的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，也將幫助公司外延布局。本次交易完成后，實(shí)際控制人家族持股比例仍近 54%，未來(lái)進(jìn)一步增發(fā)收購(gòu)的空間較大，可以給予公司較多的想象空間。
    公司重組事項(xiàng)順利過(guò)會(huì)，樂(lè)博教育注入將增厚公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。我們維持公司 2016-18 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.21/0.44/0.53 元，其中假設(shè)收購(gòu) 2017 年完成，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中 2016年不考慮收購(gòu)，2017 年之后考慮并全面攤薄。維持“增持“評(píng)級(jí)，建議積極配置并長(zhǎng)線持有，在公司不斷成長(zhǎng)的同時(shí)享受投資回報(bào)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：教育政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；盈利能力低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。