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    夯實(shí)傳統(tǒng)媒介代理，整合資源穩(wěn)健增長(zhǎng)
    思美傳媒是一家綜合服務(wù)類廣告企業(yè)，以電視廣告媒介代理為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)。立足華東地區(qū)，經(jīng)過(guò)多年積累具備較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在江浙滬地區(qū)擁有豐富的媒介資源，16 年上半年電視廣告業(yè)務(wù)逆勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    并購(gòu)標(biāo)的質(zhì)地優(yōu)異，落子高成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域
    公司收購(gòu)掌維科技、觀達(dá)影視、科翼傳播20%股權(quán)的方案已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。
    掌維科技從事網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，自有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶數(shù)超740 萬(wàn)，今年來(lái)保持每月環(huán)比20%的高速增長(zhǎng)，簽約版權(quán)數(shù)量2100 余部。觀達(dá)影視專注青春女性品牌影視內(nèi)容，IP 儲(chǔ)備豐富，制作精良品質(zhì)穩(wěn)定，受益于精品劇的稀缺售賣價(jià)格有望持續(xù)提升。科翼文化是中國(guó)領(lǐng)先的娛樂整合營(yíng)銷服務(wù)商，作為《中國(guó)好聲音》、《奔跑吧！兄弟》連續(xù)多季的唯一的娛樂整合營(yíng)銷服務(wù)提供商，在“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”領(lǐng)域開創(chuàng)出一片藍(lán)海。
    外延式發(fā)展，構(gòu)建完整的營(yíng)銷及內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈
    此前已將愛德康賽、科翼傳播80%股權(quán)收入麾下，從以傳統(tǒng)電視廣告的媒介代理公司構(gòu)建起 “傳統(tǒng)媒介代理+數(shù)字營(yíng)銷+內(nèi)容營(yíng)銷”的一站式整合營(yíng)銷體系。此次收購(gòu)后，公司戰(zhàn)略再升級(jí)，發(fā)展為依托一站式整合營(yíng)銷服務(wù)能力，以與品牌營(yíng)銷聯(lián)動(dòng)緊密的綜藝、網(wǎng)絡(luò)綜藝和網(wǎng)劇作為突破口，貫通IP 儲(chǔ)備、內(nèi)容制作、宣發(fā)與招商，構(gòu)建完整的營(yíng)銷及內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈。
    資源協(xié)同共振，“大營(yíng)銷、泛內(nèi)容”格局初成
    思美傳媒旗下各資產(chǎn)間資源共享，協(xié)同共振有望持續(xù)加強(qiáng)。通過(guò)整合掌維科技IP 儲(chǔ)備和開發(fā)能力，觀達(dá)影視的內(nèi)容制作能力，科翼傳播的綜藝制作和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，公司整合營(yíng)銷服務(wù)能力持續(xù)提升，公司在客戶資源、媒體資源方面的積累又將反哺各業(yè)務(wù)主體的發(fā)展，形成完備大營(yíng)銷、泛內(nèi)容格局。
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)
    目前外延并購(gòu)方案已通過(guò)證監(jiān)會(huì)通過(guò)，以此次收購(gòu)標(biāo)的2017 年全年并表計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2016-18 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56 億元、3.31 億元、4.05億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)完成股本攤薄后EPS 為0.46 元、0.97 元和1.18 元。參考可比公司平均市盈率，給予公司2017 年30X-35X 的PE 估值區(qū)間，合理估值范圍為99 億元-116 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.1-34.0 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務(wù)不景氣、并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。