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隨著2016 年年產4 萬噸PMMA高性能光學級液晶材料技術升級擴建項目第二期及年產2.4 萬噸PMMA光學級板材項目的逐步達成，PMMA 產能將加速釋放，為公司業(yè)績的快速增長提供有力支撐。同時，蘇州雙象通過不斷吸納、培養(yǎng)國內外各類專業(yè)人才，加強項目高端產品技術的深入研發(fā)，有望建設成為具有國際化水平的業(yè)內著名領軍型企業(yè)。
    人造革合成革行業(yè)龍頭，技術產業(yè)質量優(yōu)勢明顯，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。截止2016 年三季度，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入7.51 億元、歸母凈利潤2,412.60 千萬、扣非后歸母凈利潤2,773.57 千萬，同比分別增長5.31%、46.51%和82.01%。公司是中國人造革合成革行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，同時擁有超細纖維超真皮革、PU 合成革和PVC 人造革產品生產能力，可以為客戶提供“一站式”供應服務。公司具有業(yè)內領先的自主創(chuàng)新能力和研發(fā)實力，是行業(yè)內唯一承擔并完成“國家863 計劃項目”——超細纖維超真皮革關鍵技術研究的企業(yè)。公司具有完善的產品鏈，產品覆蓋范圍廣，不同型號、規(guī)格和品種多達上千種。憑借出色的技術與產品優(yōu)勢以及行業(yè)的龍頭地位，公司未來業(yè)績可期。
    雙象智慧體育設立完成，體育轉型穩(wěn)步推進，產業(yè)價值有望繼續(xù)提升。公司完成設立雙象智慧體育產業(yè)投資企業(yè)，立足于新材料主業(yè)，延伸布局體育產業(yè)，引領智慧體育新生態(tài)：1）依托公司在國內超纖材料和光學材料的行業(yè)領先優(yōu)勢，深挖深耕體育新材料，推進其在體育領域的廣泛應用，隨著未來體育市場的不斷擴容，體育新材料領域將有較大增長空間；2）依托無錫智慧體育產業(yè)園成立規(guī)模3億的體育產業(yè)基金，主要投資體育傳媒、體育賽事、場館運營、體育經(jīng)濟、體育培訓、健身裝備等項目，為上市公司培育、篩選優(yōu)質體育標的，搶占上游優(yōu)質資源；3）積極尋找、收購優(yōu)質體育資產，做大做強體育產業(yè)。隨著體育產業(yè)黃金十年的到來，以“高端化、綠色化、市場化”為未來定位的體育新材料領域有望成為公司新的增長點，在應用更廣泛的基礎上，產業(yè)價值有望得到進一步提升。
    盈利預測。立足新材料主業(yè)，穩(wěn)步推進體育產業(yè)布局，內生+外延驅動業(yè)績高增長。未來看點：（1）體育轉型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，公司未來在體育領域外延布局預期強，重點關注體育+大健康、體育消費等核心產業(yè)；（2）加速釋放蘇州雙象高性能光學級PMMA 產能，將大幅增厚公司利潤，支撐業(yè)績的持續(xù)高增長。考慮到公司PMMA 生產線的逐步達產和擴建，盈利能力有望得到大幅提升，未來業(yè)績增長預期強，我們給予公司2016-2018 年EPS 為0.31 元、0.42 元和0.55 元?？紤]同屬化工行業(yè)的東材科技2017 年一致預期114.70 倍PE，同樣具有體育概念的三夫戶外2017 年一致預期133.51 倍PE，我們給予公司105 倍PE，目標價為32.55 元，維持買入評級。
    風險提示。體育領域擴張進程不及預期；經(jīng)濟下行風險。