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營(yíng)收端增長(zhǎng)受益于前期渠道庫(kù)存清理及整體行業(yè)終端需求回暖。配合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力進(jìn)一步提升，致業(yè)績(jī)端同比大幅增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)2016 年EPS 為0.77-0.85 元。
    事件二：公司擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)。公司擬轉(zhuǎn)讓子公司寶弘物業(yè)100%股權(quán)，出讓閑臵廠區(qū)進(jìn)行變現(xiàn)處理，進(jìn)一步盤(pán)活閑臵資產(chǎn)，提升公司現(xiàn)金流狀況。公司將以8.9 億元的價(jià)格出售標(biāo)的子公司，此次股權(quán)出售預(yù)計(jì)將增加當(dāng)期17 年凈利潤(rùn)約6.5 億元，17 年業(yè)績(jī)進(jìn)一步增厚。
    四季度訂單情況良好，內(nèi)外銷(xiāo)兩端發(fā)力。內(nèi)銷(xiāo)方面，受益于渠道去庫(kù)存行業(yè)回暖，16 年下半年訂單優(yōu)異，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線相關(guān)數(shù)據(jù)，10 月份，“海信”+“科龍”兩品牌合計(jì)出貨量19 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)95%， 11 月份，“海信”+“科龍”兩品牌合計(jì)出貨量12 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)122%；外銷(xiāo)方面，受益于海信集團(tuán)積極體育營(yíng)銷(xiāo)政策帶動(dòng)，外銷(xiāo)端保持增長(zhǎng)，10 月“科龍”外銷(xiāo)出貨量9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.2%，11 月“科龍”外銷(xiāo)出貨量16.8 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.4%。四季度內(nèi)外銷(xiāo)售兩端增長(zhǎng)顯著，未來(lái)17 年上半年低基數(shù)下高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)仍有增長(zhǎng)空間。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力提升顯著。對(duì)比前期數(shù)據(jù)可見(jiàn)，公司盈利能力較同期提升明顯，主要得益于公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。內(nèi)銷(xiāo)上順應(yīng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，著力發(fā)展高端品牌產(chǎn)品，高端產(chǎn)品占比逐步增加，外銷(xiāo)上，加速自主品牌出口，提升自主品牌外銷(xiāo)份額，帶動(dòng)整體出口在利潤(rùn)率上的提升；合并兩端公司在整體盈利能力上提升顯著。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司持續(xù)內(nèi)部?jī)?yōu)化調(diào)整，周轉(zhuǎn)效率提升顯著。17 年上半年白電低基數(shù)下高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，內(nèi)銷(xiāo)將繼續(xù)受益于整體行業(yè)回暖，同時(shí)外銷(xiāo)受益于海信集團(tuán)品牌在海外影響力以及自主品牌出口占比的提升。公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力繼續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)16，17 年EPS 為0.81，1.47 元對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)為89.77%及82.42%，給予17 年10 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.70 元，提高至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期。