>> 廣發(fā)證券-撫順特鋼(600399)深度報(bào)告-定位高端搶占航天航空,軍工等市場,技改擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L-170113
| 上傳日期： |
2017/1/15 |
大小： |
2124KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李莎 |
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從結(jié)構(gòu)來看，2015年高溫合金鋼、不銹鋼產(chǎn)量同比增長7.78%、4.30%，合金結(jié)構(gòu)鋼、工具鋼產(chǎn)量同比下降20.43%、9.93%。營收呈現(xiàn)高溫合金鋼、不銹鋼占比持續(xù)攀升，合金結(jié)構(gòu)鋼震蕩下滑。2016 年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)23.45 億元，合金結(jié)構(gòu)鋼、不銹鋼、合金工具鋼和高溫合金鋼占比分別為39%、21%、17%和18%；毛利達(dá)4.50 億元，其中合金結(jié)構(gòu)鋼、不銹鋼和高溫合金鋼占比分別為23%、21%和51%。
根據(jù)《關(guān)于2014 年年度報(bào)告的補(bǔ)充披露公告》，公司積極推進(jìn)“三高一特”戰(zhàn)略，截至2014 年年底，高溫合金5000 噸/年、高強(qiáng)鋼5000 噸/年、高檔模具鋼25000 噸/年、特冶不銹鋼15000 噸/年，除開特冶不銹鋼外，均為國內(nèi)第一品牌，高溫合金、超高強(qiáng)度鋼在航空、航天領(lǐng)域市場占有率達(dá)到80%；特冶不銹鋼在燃?xì)廨啓C(jī)葉片領(lǐng)域市場占有率達(dá)到40%；高檔工模具鋼在耐蝕鏡面模具、壓鑄模具領(lǐng)域市場占有率超過70%以上。未來公司將持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
高溫合金：航空航天、軍工等快速發(fā)展帶來需求藍(lán)海，規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢助搶占先機(jī)從需求端來看，國際市場上每年消費(fèi)高溫合金材料近30 萬噸，我國每年需求超2萬噸。行業(yè)升級(jí)、政策紅利將推動(dòng)飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)需求大增，高溫合金有望迎來需求藍(lán)海。
從供給端來看，受限高進(jìn)入壁壘，目前全球高溫合金生產(chǎn)企業(yè)不超過50 家；我國高溫合金每年產(chǎn)量約為1 萬噸；截至2015 年，撫順特鋼與鋼研高納的產(chǎn)能分別達(dá)5000和3000 噸，其他公司產(chǎn)能相對(duì)較小。鋼研高納是國內(nèi)最大競爭對(duì)手，但二者不存在直接競爭關(guān)系，公司規(guī)模優(yōu)勢明顯。從技術(shù)優(yōu)勢來看，公司持續(xù)加大生產(chǎn)線投資和技術(shù)研發(fā)投入，產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。
合金結(jié)構(gòu)鋼：現(xiàn)金牛產(chǎn)品，淘汰低端產(chǎn)能提升盈利能力
公司在合金結(jié)構(gòu)鋼的研發(fā)和制造上一直處于領(lǐng)先地位，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，產(chǎn)品涵蓋2000 多個(gè)規(guī)格。公司將逐步淘汰過度競爭的低端合金結(jié)構(gòu)鋼等產(chǎn)品，2013 年以來合金結(jié)構(gòu)鋼營業(yè)收入及其占比逐年下降的背景下，毛利仍能保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。
工模具鋼：國內(nèi)中高端龍頭，致力于打造進(jìn)口替代高端、優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌公司是國內(nèi)中高端合金工模具鋼龍頭，進(jìn)軍高端市場培育進(jìn)口替代首選國產(chǎn)品牌，將加大研發(fā)做大優(yōu)質(zhì)工模具鋼產(chǎn)能。公司擁有國際先進(jìn)的的工模具鋼生產(chǎn)設(shè)備，能夠通過生產(chǎn)高端產(chǎn)品與國外產(chǎn)品進(jìn)行競爭。公司的工模具鋼獲得多項(xiàng)省部級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)及冶金產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量金杯獎(jiǎng)以及冶金行業(yè)品質(zhì)卓越產(chǎn)品獎(jiǎng)，產(chǎn)品質(zhì)量受業(yè)界廣泛認(rèn)可。
盈利預(yù)測與投資建議：定位高端搶占航天航空、軍工等市場，技改擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.16 元、0.23 元、0.31 元，對(duì)應(yīng)于2017 年1 月12日收盤價(jià)，2016-2018 年P(guān)E 為43.21X、31.34X 和22.46X，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技改進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；流動(dòng)性及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；2016 年10 月大連市中級(jí)人民法院受理對(duì)控股股東東北特鋼集團(tuán)及部分子公司的重組申請(qǐng)，公司暫未在重組范圍內(nèi)，但東北特鋼集團(tuán)債務(wù)違約后續(xù)處置是否會(huì)引起公司控制權(quán)的變化及造成其他影響存在不確定性
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