>> 華泰證券-旗濱集團(601636)16年業(yè)績超預期，看好原片與升級-170117
| 上傳日期： |
2017/1/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，王德彬，黃驥 |
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公司業(yè)績預增，一方面由于產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)銷量和收入同比增加，另一方面玻璃持續(xù)漲價，成本上漲一定程度被抵消。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推測17 年上半年公司仍可能維持較高利潤水平。
地產(chǎn)復蘇、玻璃出口、補庫存和供給側改革帶動行業(yè)復蘇
16 年玻璃提價，一方面下游地產(chǎn)加快竣工確有好轉，另一方面出口需求等因素也促進了玻璃價格超預期上漲。根據(jù)建工玻璃協(xié)會近日信息，16 年1-11 月玻璃出口累計達2.07 億平米，凈出口量約占產(chǎn)量16%（往年10%~12%），且仍有較大空間和潛力。根據(jù)調研了解，由于過去幾年玻璃行業(yè)利潤下滑，貿易商庫存較低，當需求提高后加劇了玻璃價格波動。同時政策推動和行業(yè)自律一定程度上發(fā)揮了作用，預計17 年玻璃供給側改革仍將持續(xù)，通過環(huán)保、去產(chǎn)能基金等方式繼續(xù)帶動行業(yè)復蘇。
產(chǎn)能擴充疊加深加工布局，利潤水平提升空間大
公司2016 年上半年產(chǎn)量同比增長近20%，近年內生產(chǎn)量增速在5%~20%之間，產(chǎn)能利用率近于100%，公司作為浮法玻璃龍頭具有規(guī)模效應，不排除后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)增長。近期公司先后多次披露對外投資公告，在華東、華南以及東南亞地區(qū)進行節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)投資，在湖南省進行光電材料投資。
從下游應用領域來看，光伏行業(yè)未來5 年景氣確定性較高，節(jié)能玻璃市場廣闊。對標深加工龍頭南玻A，公司還可能向其他深加工領域擴張，中期看產(chǎn)業(yè)鏈延伸將來帶業(yè)務增量和利潤水平提高，有助于抵御地產(chǎn)周期性，提供長期成長空間。
業(yè)績預告超預期，維持“買入”評級
由于公司業(yè)績預告超預期，同時考慮近期玻璃原片價格上漲超預期，繼續(xù)推薦玻璃龍頭。根據(jù)公司公告相應提高公司盈利預測，預計公司16-18 年歸屬凈利分別為8.4/9.9/12.3 億元，YOY+390%/18%/23%。由于業(yè)績預告信息較少，暫不調整目標價格，維持“買入”評級。
風險提示：冷修產(chǎn)能復產(chǎn)超過預期；地產(chǎn)景氣度下滑超預期等。
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