久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評論：
    全年業(yè)績低于預期，第四季度經營情況反轉下滑，業(yè)績改善態(tài)勢未能持續(xù)。1）從全年情況看，公司公告2016 年營業(yè)總收入與上年基本持平， 實現(xiàn)歸母凈利潤與上年同期的4.54 億元相比將下降99%，依此計算，預計2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入約22 億元，歸母凈利潤約450 萬元，假設剔除恒生網絡的處罰結果對上市公司的影響 3.49 億元人民幣，公司2016 年凈利潤將為3.54 億元，同比下滑22%。2）實際上，公司第三季度收入同比有所改善，并且應收賬款同比增長較大。但從第四季度單季情況來看，預計第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入約8.87 億元，較去年同期的9.27 億元下降4%。對比歷史同期，公司第四季度的收入和利潤占全年比例通常分別為40%和60%，對全年影響較大。
    處罰結果的財務處理已預先公告，進入處置程序后罰款事項影響將消除。1）市場對處罰對業(yè)績的影響已提前1 個月開始反應。公司于11 月收到通知證監(jiān)會決定沒收恒生網絡違法所得1.1 億元人民幣，并處以3.3 億元罰款，并于12 月公告財務處理方式：公司直接和間接持有恒生網絡技術82.86%的股權，依照會計準則對恒生網絡合并會計報表后預計減少恒生電子2016 年歸母凈利潤約3.49 億元人民幣。2）由于目前恒生網絡在年度跨期期間收到處罰書，但尚未進入處置相關程序，基于穩(wěn)健、謹慎會計處理原則，先確認相關超額虧損約 4.22 億元。若日后恒生網絡進入處置程序，處置當期恒生電子合并財務報表將產生處置收益，預計將抵消罰款影響。
    預計市場監(jiān)管政策趨嚴，市場持續(xù)低迷將繼續(xù)對2017 年業(yè)績產生影響。除2015年恒生網絡和螞蟻基金銷售收入來源在2016 年度發(fā)生變化合計減少公司2016 年收入約3.3 億元這一影響因素外，2016 年業(yè)績下滑的原因主要有：1）國內金融市場2016 年監(jiān)管加強，資本市場相對低迷，尤其對金融客戶的經紀業(yè)務需求帶來影響；2）公司拓展的創(chuàng)新業(yè)務大部分還處于投入期，整體人力資源增長較快形成剛性費用。預計在金融創(chuàng)新業(yè)務監(jiān)管力度繼續(xù)加強的背景下，2017 年公司收入大概率將繼續(xù)由1.0 業(yè)務支撐，2.0 業(yè)務像2015 年上半年一樣高速擴張情形在短期內很難體現(xiàn)。預計市場行情的調整將持續(xù)，從歷史情況看，公司的營收相對市場行情呈現(xiàn)一定周期性，因此2017 年收入不會有較高增長。另外，公司將繼續(xù)堅持創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，預計在持續(xù)高投入下，凈利潤增長將繼續(xù)承壓。
    公司終止籌劃股權激勵，繼續(xù)通過核心員工入股“創(chuàng)新業(yè)務子公司”實施激勵符合公司創(chuàng)新業(yè)務規(guī)劃戰(zhàn)略。1）本次股權激勵籌劃時間很短，公司謹慎采取停牌籌劃，因此計劃終止對股價影響有限。終止原因是涉及公司員工人數眾多，經過溝通發(fā)現(xiàn)，不同員工用于股權激勵的資金募集能力存在差異。2）目前，公司員工可以通過各類型的員工持股平臺對創(chuàng)新業(yè)務子公司進行投資，這種激勵方式為員工提供類互聯(lián)網公司和創(chuàng)業(yè)公司的激勵機制，有利于公司創(chuàng)新業(yè)務的拓展，并實現(xiàn)中長期的有效激勵。
    風險提示。新業(yè)務拓展不及預期；市場持續(xù)下行。
    盈利預測及估值。向下調整公司2016-18 年EPS 預測至0.01/0.87/1.19 元（原0.86/1.13/1.44 元），對應PE5277/50/37 倍。公司業(yè)績低于市場預期，近期金融IT類上市公司的估值整體下調，參考目前同類業(yè)務公司2017 年平均PE 為55X，向下調整公司目標價至47.87 元，維持“增持”評級。