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主要受益于：1）超限超載治理政策影響、運(yùn)輸需求平穩(wěn)增長(zhǎng)以及基建投資需求復(fù)蘇，重卡行業(yè)2016 年銷量73 萬(wàn)輛（同比+33%）；2）公司發(fā)動(dòng)機(jī)主要客戶市場(chǎng)份額上升，發(fā)動(dòng)機(jī)出貨量增速高于行業(yè)平均增速，利潤(rùn)率顯著回升，盈利彈性超市場(chǎng)預(yù)期。
    重卡行業(yè)景氣持續(xù)至2018 年，超限超載治理和更新需求為主要驅(qū)動(dòng)力。2016 年8 月18 日，交通部、工信部、公安部、工商總局、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見(jiàn)》，對(duì)下一階段治超提出全面部署以及《車輛運(yùn)輸車治理工作方案》。根據(jù)新規(guī)，自2016 年9 月21 日起，嚴(yán)禁雙排車輛運(yùn)輸車進(jìn)入高速公路；2018 年7 月1 日起，全面禁止不合規(guī)車輛運(yùn)輸車通行，普及標(biāo)準(zhǔn)貨運(yùn)車型。我們認(rèn)為，隨著超限超載治理工作加強(qiáng)，將加速淘汰重卡不合規(guī)車型，行業(yè)景氣度將持續(xù)至2018 年。
    海外并購(gòu)支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成就國(guó)內(nèi)裝備制造龍頭。2010 年以前，公司以發(fā)動(dòng)機(jī)為核心，整車和變速箱為支撐，成為國(guó)內(nèi)重卡和工程機(jī)械的行業(yè)龍頭。2012 年8 月，濰柴以7.4 億歐元收購(gòu)凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益，逐步將股權(quán)比例提升至40.25%，并在2015年實(shí)現(xiàn)并表。2016 年6 月22 日，凱傲收購(gòu)德馬泰克，進(jìn)入物流自動(dòng)化裝備領(lǐng)域。公司逐步成為以發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務(wù)并舉，國(guó)內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。
    投資建議：上調(diào)公司2016/17/18 年盈利預(yù)測(cè)為0.58/0.70/0.79 元（2015年EPS 為0.35 元）。公司當(dāng)前價(jià)10.22 元，分別對(duì)應(yīng)2016/17/18 年18/15/13 倍PE?？紤]行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，以及公司并購(gòu)轉(zhuǎn)型的前瞻性，結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2017年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)14 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致重卡需求不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額下降；并購(gòu)整合進(jìn)程不及預(yù)期等。