>> 東興證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）雙輪協(xié)同優(yōu)勢突出，環(huán)衛(wèi)龍頭之路顯現(xiàn)-170118
| 上傳日期： |
2017/1/19 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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另一方面，公司大力拓展“環(huán)衛(wèi)服務產(chǎn)業(yè)”業(yè)務，公司通過逐步吸并，完成收購聯(lián)營企業(yè)福建省龍環(huán)環(huán)境工程有限公司將其變?yōu)槿Y子公司；同時持續(xù)獲得環(huán)衛(wèi)服務訂單，截至報告期末公司已中標的環(huán)衛(wèi)服務項目13 個，累計年合同金額為4.99 億元，累計合同總金額為55.85 億元。在雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的有效實施下，公司業(yè)績持續(xù)超出市場預期。
2、單一環(huán)衛(wèi)裝備轉向全方位環(huán)衛(wèi)服務商，打破企業(yè)天花板經(jīng)測算，環(huán)衛(wèi)裝備市場未來五年總規(guī)模大約600 億元，且市場格局相對穩(wěn)定。公司所能享受的行業(yè)紅利空間有限，發(fā)展天花板觸手可及。而環(huán)衛(wèi)服務市場剛剛開啟，每年市場規(guī)模達1500 億元，其市場空間遠遠超過裝備市場。隨著市場化率快速提升，作為行業(yè)中整合能力最強的環(huán)衛(wèi)企業(yè)，公司發(fā)展上限大大提高，潛力無限。
3、環(huán)衛(wèi)服務訂單落地時間短，快速提高上市公司業(yè)績由于環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，沒有大量工程建設，因此準備期較短，能夠快速給公司帶來服務收入。從市場已有環(huán)衛(wèi)項目看，從合同簽訂到項目開始運營大概需要兩到三個月時間，一般在當年即可帶來相應利潤，快速提高上市公司業(yè)績。
4、定增11 億助力業(yè)績爆發(fā)
公司發(fā)布非公開發(fā)行方案，擬發(fā)行不超過4000萬股，募集金額不超過11.13億元，分別投向環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務項目、環(huán)衛(wèi)服務研究及培訓基地項目、營銷網(wǎng)絡建設以及補充流動資金。我們認為一方面裝備池模式將大幅提高資源配置效率，另一方面環(huán)衛(wèi)服務研究培訓基地可以有針對性的加強人才儲備。
結論：
公司環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)績穩(wěn)步上揚，同時大概率成為環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)領導者，業(yè)績彈性較大。我們預計公司2016-2018年實現(xiàn)凈利潤分別為2.11 億、3.11 億和4.58 億元，對應EPS 分別為0.77 元、1.14 元和1.68 元，對應PE分別為44 倍、30 倍和20 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
環(huán)衛(wèi)服務訂單不達預期。
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