>> 興業(yè)證券-江蘇銀行（600919）2016年業(yè)績快報點評： 不良生成放緩，撥備計提放緩-170118
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏，史國財 |
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16Q4營收同比增長8.12%，但營業(yè)支出同比4.52%，我們推斷主要是撥備計提放緩帶動。
資產(chǎn)總額環(huán)比增長2.26%，我們判斷4 季度進行了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司通過IPO 募集資金70 多億，同時推出了200 億優(yōu)先股發(fā)行預案，可以支持公司未來幾年資產(chǎn)擴張。
16 年底不良率1.43%，年內(nèi)保持不變。公司主要經(jīng)營區(qū)域在江蘇特別是蘇南地區(qū)，以中小企業(yè)貸款為主，我們認為過去幾年不良貸款已經(jīng)充分暴露，目前處在存量消化階段，新生成不良率改善明顯。
我們調(diào)高江蘇銀行2017、2018 年的EPS 預測為1.05 元、1.19 元，2017年底每股凈資產(chǎn)為7.98 元。當前股價對應2017、2018 年的市盈率為8.9倍、7.8 倍，對應2017 年底的市凈率為1.17 倍。江蘇銀行貸款結(jié)構(gòu)決定了受重定價影響速度較快，我們預計2017 年凈息差有望企穩(wěn)甚至上行，同時區(qū)域經(jīng)濟見底帶動資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，帶動信用成本下行?？紤]江蘇銀行次新股屬性以及在城商行中估值相對水平，給予增持評級。
風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化
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