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上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.69 億元，同比增長(zhǎng)16.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.10 億元，同比增長(zhǎng)14.06%。不良貸款率為1.43%，與上年末持平；公司核心一級(jí)資本充足率8.52%，資本充足率11.23%。
    ■市場(chǎng)資金偏好藍(lán)籌，銀行板塊價(jià)值重估。7 月宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣信貸數(shù)據(jù)雙雙低于預(yù)期，市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯減弱，大盤風(fēng)格正切換轉(zhuǎn)向安全邊際較高的金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股。資產(chǎn)荒及監(jiān)管趨嚴(yán)將使銀行理財(cái)收益率持續(xù)下降，銀行理財(cái)與債券收益率的下降又會(huì)帶動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下降，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行推動(dòng)債券等市場(chǎng)資金入市。銀行業(yè)中報(bào)盈利基本符合預(yù)期，區(qū)域不良生成趨穩(wěn)，銀行新股上市潮等催化板塊熱度升溫，股息率較高的藍(lán)籌銀行股將引來價(jià)值重估。
    ■盈利大幅增加，資產(chǎn)質(zhì)量趨穩(wěn)。江蘇銀行2016 年上半年凈利潤(rùn)同比增速達(dá)14.06%，好于預(yù)期；凈利潤(rùn)增速的大幅增加主要系公司非息業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)以及成本控制能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)，上半年公司非息收入同比增速達(dá)到87.69%，成本收入比較上年末降低3.57%至25.8%。江蘇銀行上半年不良貸款率為1.43%，與上年末持平，不良凈生成率為1.09%，較上年末上升14BP，撥備覆蓋率為182.96%，較上年末下降9pc，資產(chǎn)質(zhì)量有逐步企穩(wěn)跡象。
    ■新股溢價(jià)明顯，繼續(xù)領(lǐng)跑銀行股。江蘇銀行為銀行股IPO 重啟后，第一只登陸A 股的區(qū)域性城商行，上市首日及之后的3 個(gè)交易日連續(xù)漲停，截止8月15 日，股價(jià)較6.27 元的發(fā)行價(jià)已上漲129%，新股溢價(jià)效應(yīng)明顯。目前市場(chǎng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向安全邊際較高的金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股，加之江蘇銀行的新股效應(yīng)，預(yù)計(jì)江蘇銀行將繼續(xù)領(lǐng)跑銀行股。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的收入增速分別為20%、18%、17%，凈利潤(rùn)增速分別為15.5%、14.5%、13.5%，EPS 分別為0.95 元、1.09 元和1.23 元，成長(zhǎng)性突出；維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。鑒于新股效應(yīng)，預(yù)計(jì)江蘇銀行3 個(gè)月估值區(qū)間對(duì)應(yīng) 2016 年2.54 倍PB，對(duì)應(yīng)價(jià)格18.0 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量暴露超預(yù)期。