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隨著環(huán)保稅、排污許可制度、環(huán)境監(jiān)測(cè)垂直管理制度的陸續(xù)推出，污染源在線監(jiān)測(cè)的需求將進(jìn)一步提升，宇星科技作為環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭企業(yè)將進(jìn)一步受益，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2）公司于2016 年9 月完成污水處理企業(yè)大盛環(huán)球100%股權(quán)、明歡有限100%股權(quán)、亮科環(huán)保55%股權(quán)的收購，三者合計(jì)承諾2016-2018 年凈利潤(rùn)分別不低于0.55、0.65、0.75 萬元。收購公司在四季度的業(yè)績(jī)并表帶動(dòng)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以水處理為突破點(diǎn)補(bǔ)齊公司大環(huán)保業(yè)務(wù)版圖。3）2016 年，公司收入占比較大的電磁線業(yè)務(wù)的盈利有所改善，以及處置可供出售金融資產(chǎn)的收益增加，對(duì)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)亦有所貢獻(xiàn)。
    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合中標(biāo)13.52 億大單，水生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域加速擴(kuò)張：1）子公司宇星科技作為牽頭方與北控水務(wù)、中國(guó)建筑、北京市政設(shè)計(jì)院等大型強(qiáng)實(shí)力企業(yè)聯(lián)合中標(biāo)桂畔海水系綜合整治工程項(xiàng)目，中標(biāo)金額13.52 億元。2）公司全資子公司宇星科技擁有環(huán)境污染治理和監(jiān)測(cè)全資質(zhì)，此前相繼簽署8650 萬元中山市、16380 萬元吳忠市水生態(tài)環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目已經(jīng)驗(yàn)證實(shí)力，形成以廣東、寧夏為示范的珠三角、西北雙重區(qū)域布局。本次桂畔海項(xiàng)目位于上市公司總部所在地順德，環(huán)保大平臺(tái)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)；且本次項(xiàng)目與北控水務(wù)、中國(guó)建筑、北京市政設(shè)計(jì)院等大型強(qiáng)實(shí)力企業(yè)聯(lián)合進(jìn)行，未來有望進(jìn)一步深化合作關(guān)系，提升在水環(huán)境修復(fù)市場(chǎng)地位。
    環(huán)保大平臺(tái)成效初顯，未來有望進(jìn)一步發(fā)力：1）公司自重組收購環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭企業(yè)宇星科技向環(huán)保領(lǐng)域大舉轉(zhuǎn)型以來，相繼通過收購綠色東方進(jìn)軍垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，收購大盛環(huán)球、明歡有限、亮科環(huán)保進(jìn)軍水處理領(lǐng)域，初步完成環(huán)保大平臺(tái)業(yè)務(wù)構(gòu)成。2）2016 下半年以來，公司在環(huán)保領(lǐng)域拓展迅速、訂單不斷。通過增資廣東順控環(huán)投15%股權(quán)參與順控環(huán)投，參與當(dāng)?shù)?8.1 億元熱電項(xiàng)目；佛山市順德區(qū)經(jīng)促局簽訂協(xié)議，計(jì)劃總投資10 億元投資佛山順德環(huán)保產(chǎn)業(yè)園；簽署8650 萬元中山市、16380 萬元吳忠市水生態(tài)環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目，在流域治理、水生態(tài)修復(fù)、人工濕地等領(lǐng)域進(jìn)一步拓展。3）參與成立總規(guī)模10 億元（首期5 億元）寧夏環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，于當(dāng)?shù)貒?guó)企寧夏旅游深度合作，未來有望通過產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、投資并購等方式深度拓展西北環(huán)保市場(chǎng)，提升公司綜合影響力和業(yè)績(jī)規(guī)模。4）未來隨著公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局的進(jìn)一步完善，更多大規(guī)模訂單、PPP 項(xiàng)目值得期待。
    大股東參與定增，強(qiáng)化固廢、監(jiān)測(cè)布局：1）擬不低于12.78 元/股的價(jià)格向不超過10 名投資者發(fā)行不超過7433 萬股，募資不超過9.5 億元；其中何劍鋒（實(shí)際控制人）認(rèn)購0.5-1.5 億元，佘常光（亮科環(huán)保董事長(zhǎng)）認(rèn)購0.54-0.80 億元，限售期36 個(gè)月；其他認(rèn)購方限售期12 個(gè)月。2）募集資金用于投向阜南/廉江/壽縣垃圾發(fā)電項(xiàng)目（5.4 億）、環(huán)境監(jiān)測(cè)全國(guó)運(yùn)營(yíng)中心升級(jí)及新建項(xiàng)目（2.3 億）、環(huán)境生態(tài)預(yù)警綜合信息監(jiān)控系統(tǒng)研發(fā)（0.6 億）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.2 億），強(qiáng)化公司在固廢、環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域布局。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.35/0.51/0.71 元（假設(shè)2017年完成增發(fā)），對(duì)應(yīng)PE40/28/20 倍。股權(quán)激勵(lì)覆蓋面廣行權(quán)價(jià)高（范圍涵蓋本部+上風(fēng)環(huán)保+專風(fēng)/威奇+宇星/綠色東方，行權(quán)價(jià)12.49 元）、股東高管增持（增持價(jià)復(fù)權(quán)后13.80元）彰顯信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期。