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公司的客戶結(jié)構(gòu)、定價(jià)機(jī)制配套產(chǎn)能釋放將助力其成為這一輪高景氣周期中的彈性品種。未來(lái)外延戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)和估值彈性。我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年EPS 為0.47/0.96/1.25 元，對(duì)應(yīng)PE 為36/17/13 倍，且盈利還有上調(diào)空間，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23 元。
    大幅上修16 年業(yè)績(jī)預(yù)告，高景氣覆銅板周期中的彈性品種。公司是本土排名第二的覆銅板企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆銅板業(yè)務(wù)占比達(dá)98.08%。1 月17 日公司發(fā)布了2016 年業(yè)績(jī)修正預(yù)告，上修16 年全年凈利潤(rùn)至3.25~3.52 億凈利潤(rùn)區(qū)間，同比增長(zhǎng)500~550%，四季度單季凈利潤(rùn)按區(qū)間中值測(cè)算為1.81 億，環(huán)比三季度7152 萬(wàn)凈利潤(rùn)大增153%，同比增長(zhǎng)2160%，充分驗(yàn)證了行業(yè)三季度以來(lái)疊加多次漲價(jià)的業(yè)績(jī)彈性，尤其是四季度以來(lái)淡季不淡，行業(yè)供應(yīng)緊張，佐證了我們本月初23 頁(yè)行業(yè)深度報(bào)告的判斷。
    標(biāo)準(zhǔn)銅箔供給短缺繼續(xù)，近期玻纖緊張又望一步推動(dòng)覆銅板漲價(jià)。鋰電新增大量銅箔需求加上銅箔擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)、設(shè)備供應(yīng)有瓶頸，整體銅箔供應(yīng)出現(xiàn)缺口并進(jìn)入漲價(jià)周期，并且因不少標(biāo)準(zhǔn)銅箔廠轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電銅箔且新建產(chǎn)能少，標(biāo)箔供應(yīng)更加緊張，我們了解到，銅箔價(jià)格已經(jīng)漲至月10 萬(wàn)/噸，并且17 年望持續(xù)維持短缺狀態(tài)，而覆銅板另一大材料玻纖，因?yàn)榍捌诓簧購(gòu)S進(jìn)入停窯維修周期，也出現(xiàn)短缺和漲價(jià)，且一般停窯維修復(fù)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)半年之久，因而玻纖布漲價(jià)有望在春節(jié)后再次推動(dòng)覆銅板的漲價(jià)行情，覆銅板正進(jìn)入一輪極具持續(xù)性的高景氣漲價(jià)周期。
    公司客戶結(jié)構(gòu)有助于提升漲價(jià)彈性，產(chǎn)能亦不斷擴(kuò)張與漲價(jià)周期配合。公司客戶結(jié)構(gòu)較為分散，前五大客戶占比僅為4.84%。以中小企業(yè)為主的客戶結(jié)構(gòu)有助于公司及時(shí)提升產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)價(jià)格傳導(dǎo)和盈利提升。截止16 年末，公司珠海、上海、杭州三大生產(chǎn)基地總體產(chǎn)能達(dá)4200 萬(wàn)張/年，17 年伴隨杭州二期生產(chǎn)基地投產(chǎn)，公司總產(chǎn)能望達(dá)到5000 萬(wàn)張/年以上。此外近期公司年產(chǎn)2,016 萬(wàn)米電子級(jí)玻纖布項(xiàng)目正式投產(chǎn)，新增產(chǎn)能也將提升公司業(yè)績(jī)空間，在覆銅板高景氣周期中，公司17 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)值得期待。
    首次覆蓋強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)23 元。我們堅(jiān)定看好本輪銅箔、覆銅板行業(yè)高景氣周期的持續(xù)性，金安的客戶結(jié)構(gòu)、定價(jià)機(jī)制配套產(chǎn)能釋放將助力其成為這一輪高景氣周期中的彈性品種，從16Q4 超預(yù)期業(yè)績(jī)已可見一斑，同時(shí)公司外延戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)和估值彈性。我們預(yù)計(jì)公司16/17/18年EPS 為0.47/0.96/1.25 元，對(duì)應(yīng)PE 為36/17/13 倍，如17 年高景氣如我們所判斷，則盈利還有上調(diào)空間，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，公司新增產(chǎn)能不及預(yù)期。