>> 國元證券-網(wǎng)宿科技（300017）擬發(fā)行H股點評，以量補價，延續(xù)高成長-170119
| 上傳日期： |
2017/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
褚杰，李芬 |
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結(jié)論：
考慮到公司各項業(yè)務的進展情況，綜合考慮目前市場的競爭狀況，我們預計2016-2018 年，公司EPS 分別為1.60、2.21 和2.98 元/股，按照目前股價對應PE 估值，2016 年為29.6，2017 年為21.5。
綜合公司目前發(fā)展的階段，以及海外對標公司的估值情況，我們認為給與公司2016 年40 倍，2017 年30 倍估值較為合理，對應目標股價為64.00~66.30 元/股，維持公司“增持”的投資評級。
正文：
隨著行業(yè)競爭加劇，CDN 行業(yè)正面臨劇烈的行業(yè)洗牌。價格競爭到目前的階段，下游需求更加關注的是CDN 的服務和性能。無論是從盈利情況，還是市場份額來觀察，第三方CDN 市場正顯現(xiàn)出“贏者通吃”的局面。
流量的持續(xù)增長，以及滲透率的不斷提升，成為CDN 市場持續(xù)增長的重要基礎，未來國內(nèi)CDN 市場仍將保持著快速增長趨勢。同時下游應用的重度化趨勢越來越近，這對CDN 服務商提出更高的要求，需要更加貼近C 端的節(jié)點布局，公司“社區(qū)云”的戰(zhàn)略布局顯得非常重要。
伴隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的出海，海外CDN 服務逐漸成為出海企業(yè)的剛需配臵。
國內(nèi)越來越多的CDN 服務商開始進行海外布局分享互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海的需求紅利。公司發(fā)行H 股，將有助于加快公司全球化的布局。
對于H 股的發(fā)行，一方面會一定程度的稀釋公司業(yè)績，另一方面也將受到海外估值體系的影響。參考公司海外對標公司AKAMAI 的發(fā)展軌跡和估值情況，未來云安全服務有望成為公司發(fā)展新的增長極，同時目前公司估值存在明顯低估。
風險提示：國內(nèi)CDN 市場競爭進一步惡化的影響；公司海外項目、云安全項目進展緩慢的風險；下游需求放緩的風險
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